央行持股？怕被诟病，也没到时候！
东兴证券首席经济学家 张岸元 昨天在中证网上发表文章称“央行持有本国股票资产大有可为！”，提议中国央行持有本国股票。
核心观点有三个：
1，国际通行
2，日本大量持有
日本投资信托协会数据显示，截至2018年11月，日本ETF产品净资产总额36.21万亿日元，央行持有ETF资产余额占日本ETF总额的约64%。截至2018年末，日本央行持有ETF资产余额达到约23万亿日元，叠加持有的其他股票资产近1万亿日元，日本央行股票及ETF持有量占央行总资产约4.39%，占交易所总市值约3.7%。
3，日本模式可借鉴
目前我国央行总资产规模约36万亿元人民币，A股总市值约48万亿元。按照日本央行对股票及ETF资产的持有比例简单测算，如果我国央行以合适的资产类型方式，持有1.58-1.78万亿元的A股资产，不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响。
央行持股，这个国际通行的做法，拿过来借鉴，当然不算新鲜事。而已经在股市上的国家队资金属于财政部，作为平准基金效果不是很明显。因为多头管理，各自为政，效果不佳。如果央行亲自下场，统一指挥，会让资金来源更加透明，目标更加明确，价值底线更加明朗对于股市的平稳运行确实有非常大的作用。
央行持股好处多多
除了作为平准基金，在股市做指向性作用，其实央行持股还有更多意义。
1，社会金融资产价格稳定
央行持股首选国有金融资产，可以让金融资产价格更趋合理。比如银行的破净率，分红率等等，都会得到合理的修复。
金融资产稳定，有助于当前的金融改革，并购，交易，再融资等等。比如，增发，如果银行股价严重低于净资产价格，银行的增发价就很难确定，难道以大幅低于净资产的价格增发吗？那是给别的机构送钱了！如果以股权融资，相当于抵押的价值也大打折扣。
2，相当于股市回购
央行持股，并不能做频繁操作，所以，中短期（以年计算）对股市来说，就是回购股票，对稳定股市有非常大的促进作用。
3，化解当前质押风险
现在各大银行金融机构持有大量接近质押爆仓，或者已经爆仓的股票，对金融系统造成潜在风险。如果央行能有计划，有步骤的接手部分国有企业股票，那么对化解质押风险的作用是不可估量的。同时，又盘活了银行这部分资产，释放银行更多流动性。
4，定向释放流动性
直接购买ETF的方式，会把流动性直接放到股市，这是对股市的直接放水；如果接盘银行股，或者银行手里的股票，那么是对银行定向放水；放水的指向性会非常明确。这种放水方式，可以配合央行货币政策，坚持货币稳健的同时，让资本市场保持活跃。
争议也很大
第一条，国家干预市场的疑问！
在中国这个不信任市场上，央行持股，绝对会引发大争议“印钞票的炒股”，既当裁判员，又当运动员的嫌疑。从历史上看，民间对国家干预的疑问一直很大，虽然这招全世界通用，但是中国用的时候必须谨慎。与民争利，割韭菜，这种争议是无法避免的。
第二条，市场进退存疑
中国现阶段改革，刚刚定调，要大力支持民营企业，民间资本。央行在这时候进入股市直接持股，对于现在改革方向上来说，确实有疑问。在混改的大基调下，央行是不是要避嫌？
做的再好，说不定也被口水淹死！
而且国际上对中国市场经济的疑问也从来没有停歇过，如果中国央行和日本央行一样持股，这市场经济的认定会更容易吗？
第三、放水时间节点
2018年清查金融的违规资金17万亿之多，去杠杆，导致金融市场一片哀嚎。现在这么快就对金融市场定点放水，是不是 操之过急？金融领域是不是必须救市，如果是，何必那么急去杠杆呢？
所以，笔者认为，操盘者还应该静观其变，保持战略定力，看一看再说。金融是不是应该放水的领域？最近多次会议都表明不是，实体经济，小微企业才是定向放水的领域。
而且从名义上来说，逼金融去杠杆，自己却反手抄底，这吃相是不是有点难看？即使是救市，最终也是被口水淹没！
另外，日本央行从2002年开始持股，而在过去两三年里加大了持股比例。这是因为日本早已经零利率，央行加大持股是为应对货币宽松失效，从而进一步推出的释放流动性的方法。中国还没到这个地步，降准，降息，还有很大空间，现阶段的各种工具还有很大的操作空间。
第四、民间渠道
中国股市波动巨大，很大的原因在于民间稳定投资渠道的缺失。中国改革开放40年，创造了巨大的民间财富总额！去年最高点时，余额宝总额都接近2万亿，前三季度中国银行存款余额为170多万亿，这是个非常巨大的财富。如何利用民间储蓄去创造更大的价值，这是个非常有意义的话题。
特别是在中国当下房地产熄火，明显调控持续的当下，民间财富积累如果找不到合适的投资渠道，会对金融市场和商品市场造成极大的冲击。在中国什么都被炒过，从兰花，翡翠，到钢铁煤炭期货，豆你玩，姜你军，蒜你狠，去年甚至苹果都被炒成金苹果，民间结余资金形成了庞大的游资规模，冲到哪里，哪里就人仰马翻。
因此，笔者认为，与其对金融系统放水，不如引导游资合理规范投资。
让股市成为民间结余资金保值增值的蓄水池，引导其合理规范投资，而不是成为左冲右突的淘气包，这点似乎更紧急，迫切程度远高于央行持股！
因此，中国经济环境是不是已经到了使用央行持股这个工具？
笔者表示怀疑！
其实，中证网，是证券业的门户网站，经常刊登各种利好金融证券也的文章。从去年开始，各大金融版面就经常呼吁降息，降准，释放流动性，呼吁暂缓去杠杆，甚至抨击去杠杆速度过快。其实都体现了金融业从业者在金融收缩状态下的心态，利益受损后的不满情绪。这次的央行持股论调，从表面看是为了为金融稳定发展出谋划策，实际上还是为金融业自己谋取福利，并没有仔细分析在当前经济环境下的适用性。
附《央行持有本国股票资产大有可为！》原文：
一段时期以来，围绕“国家队”在我国股票市场中的地位和作用，各方有较多争论。市场既希望“国家队”发挥稳定市场的作用，又存与“国家队”之进退反向博弈的心理，继而抱怨“国家队”干预市场，有观点也将央行资金持有本国上市公司股票简单理解为“印钞票炒股”。事实上，各国中央银行都大量持有外国股票资产，作为其外汇储备多元化投资策略的一部分。出于稳定市场等多种原因，中央银行持有本国股市资产，并不出格。
日本央行自2002年末开始持有本国股票资产，并于2010年末以来大幅增持ETF（作为信托财产持有的指数关联交易所买卖基金），年增持金额逐年攀升，近两年来达到顶峰，2017年及2018年各增持约6万亿日元ETF资产。日本投资信托协会数据显示，截至2018年11月，日本ETF产品净资产总额36.21万亿日元，央行持有ETF资产余额占日本ETF总额的约64%。截至2018年末，日本央行持有ETF资产余额达到约23万亿日元，叠加持有的其他股票资产近1万亿日元，日本央行股票及ETF持有量占央行总资产约4.39%，占交易所总市值约3.7%。
目前我国央行总资产规模约36万亿元人民币，A股总市值约48万亿元。按照日本央行对股票及ETF资产的持有比例简单测算，如果我国央行以合适的资产类型方式，持有1.58-1.78万亿元的A股资产，不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响。借鉴日本央行的操作模式，A股稳定市场资金来源的规范透明、目标函数的明确一致、操作指令的集中统一、标的选择的进一步指数化，更加有利于A股在2019大变局之年实现健康平稳运行。