从贾跃亭上“老赖”名单看投资人的信用风险管理
从贾跃亭上“老赖”名单看投资人的
信用风险管理
近期网络热搜榜关键词，商业方面非“贾跃亭”莫属。贾跃亭三天内两上“老赖”名单，贾跃亭成“老赖”登纽约时报，贾跃亭涉案金额近8亿第二次被列为“老赖”，贾跃亭被“拉黑”外媒关注中国法院失信惩戒，央视质问贾跃亭到底是创业失败还是金融诈骗，贾跃亭未向华福证券支付3.3亿上"老赖"黑名单……
这些关键词的共同指向，贾跃亭摊上大事了。有一种大事叫“失信”。贾跃亭屡上“老赖”黑名单，究其原因，是贾跃亭及乐视控股信用风险管理能力的欠缺。
信用风险来源，一般来自于内部和外部两方面。
对投资者而言，内部投资决策失误是损失的主因。但来自于外部的侵权行为，则给投资人带来切肤之痛。乐视与贾跃亭，没有放过每一个投资人。
乐视出事不是事先没有任何征兆，只是投资人没有发现而已。
来自于客户的外部信用风险，主要体现在意愿和能力两个方面，这两个方面，乐视控股早已出现明显征兆。
一、意愿方面
无论乐视控股还是贾跃亭本人，已经数次上失信被执行人名单（俗称老赖黑名单）。法律层面讲，上“老赖”黑名单必须同时具备三个要件：一是输掉官司，二是有偿还能力，三是拒不履行偿债义务。
首先，贾跃亭被贴吧上“老赖”标签，是因为其履行偿债义务的意愿不足。在乐视危机暴发之初，贾在多种场合表态，债权人的钱是要还的。但其言不副实，不但欠了普通债权人的钱不还，就连拖欠员工的工资都不去偿还，一度闹出员工堵门讨薪事件来。
其次，贾跃亭屡上“老赖”名单，纯属祸从口出。官方资料显示，乐视的财务危机早在一年前已现出端倪，彼时的高负债问题和应收账款问题已经相当严重，包括后来发生的财务危机，贾如果对债权人本着负责的态度，能够以诚相见，把有限资产变现后积极偿还债务，即使资产不足，因没有偿还能力不能完全履行偿债义务，也不至于上法院“老赖”黑名单。只可惜，贾一直嘴硬，多次声称自己有钱，而且能够搞到钱。然后又是投汽车，又是上新项目，这些事实足以证明其有偿债能力。既然有偿债能力，拒不履行法院判决的偿债义务，这就具备了“老赖”的所有构成要件。因此被屡次列为“老赖”也就不足为奇了。
第三，贾跃亭输在了自我封闭的逻辑上。贾的逻辑是，我有钱，投资人也曾经见识过我有多少钱，只是这些钱有更重要的用途。投资出去让钱生钱，钱生钱投资人才有更好的回报。所以，暂不履行偿债义务投资人应该谅解、应该相信、应该支持。债权人得给我时间，给我腾挪的机会。而不是选择在这个当口上吵着闹着逼债，这简直就是釜底抽薪落井下石的行为。
贾跃亭给自己编造了一个自我闭合的逻辑，这个逻辑乍听起来也貌似合理，但其中包含着一个致命的错误。这个错误关乎资本，关乎资本的属性。资本的属性是“贪婪”与“避险”。不同场景之下，资本会显现不同的属性，这是资本的逻辑。市场遵循的也是资本的逻辑，而非贾给自己设定的逻辑。
当你的事业风声水起时，资本便显现贪婪属性――蜂拥而至；当你事业陷入低谷时，尤其资金链面临断裂时，资本便显露其避险属性，此时釜底抽薪也许是资本的最佳选项。
打了一辈子雁,被雁啄了眼睛，贾跃亭中招了。
上了“老赖”黑名单，便成了偿债意愿不强的铁证，而且上了美国的主流媒体，贾跃亭借助美国市场“咸鱼翻身”梦恐怕又增加了很多的不确定性。美国是一个征信国家，对个人信用看得非常之重，当年克林顿“莱温斯基”事件，希拉里邮件门事件就是典型的例证。屡次上中国法院的失信被执行人名单的贾跃亭，经美国主流媒体的大力传播，能否度过信用危机这一关还有待进一步观察。
二、能力方面
2016年，关乎乐视命运的“四大能力”几乎都出现了明显的风险征兆。
1、偿债能力方面
2016年，乐视网实现营业收入219.5亿元同比增长68.64％，同比增加额89.70亿元；应收账款达86.85亿元，同比增长158.53％，应收账款增幅接近营业收入增幅的3倍。应收账款增幅明显过快，说明其业务扩张营业收入增加是以应收账款大幅增加为代价的。应收账款余额和增速“双增”过快的直接结果是，企业大量的现金流被挤压和占用，企业的流动资产质量恶化。另一方面企业为应对现金流不足问题不得不去高额负债，二者的综合作用，使乐视控股的速动比率明显变小，其短期偿债能力明显减弱。在此期间，如果企业遭遇某种事件触发危机，原本脆弱的现金流很容易发生断裂。这一点在接下来乐视控股的财务危机中已经得到充分验证。
2、盈利能力方面
2016年，乐视控股的获利能力已经呈现下降趋势，乐视网实现营业收入219.5亿元，同比增长68.64％，净利润却只有5.54亿元，同比下降3.19%。营业收入增长，净利润却出现下降，这种异常现象，已经为企业的财务危机敲响了警钟，只可惜这种警钟没有引起乐视足够的重视，更没有引起投资者的足够重视。营业额增加，净利润却减少，乐视的钱去哪了？除了支持其疯狂扩张和多元化发展外，绝大部分应该是被大量应收账款吞噬了。应收账款问题没有引起乐视特别注意，原因也许是乐视控股当时的坏账呆账并不多。但应收账款更大的威胁不是其呆坏账而是逾期，逾期应收账款损失是坏账损失的十倍。
3、营运能力方面
出事之前，乐视控股就已经出现风险征兆。高管出走、频繁换将、战略紊乱等问题已经显现。另外一个不容忽视的问题是，乐视控股法人治理方面存在严重缺陷。长期以来，人们心目当中，乐视＝贾跃亭，贾跃亭＝乐视，过于强调个人的影响力和价值，是独裁式管理的典型特征。独裁式管理是法人治理的大忌。法人治理不落地，现代管理制度就只能靠边站，那么这个组织离出事也就不远了。
4、发展能力方面
前段时期，企业创新大潮汹涌，创新型企业盛极一时。也正是在这个时期，资本在股市上兴风作浪。一些科技企业被资本热炒，企业价值被高估，资产泡沫明显。乐视股票正是在这个大背景下被炒高。作为股市的宠儿，乐视股票曾吸引了不知多少投资者的眼球，许多投资者跟风而上，甚至不惜重金投入。资本热炒制造了乐视繁荣假象，这种假象骗了投资者，也骗了乐视自己。乐视自己甚至都相信自己是一个多么了不起的企业，直到后来乐视发生财务危机，贾跃亭的盲目自信，不能不说是缘于彼时资产泡沫的梦还没有睡醒。这种假象直接害了乐视，当然也害了投资人。
高新技术企业，创新过度风控不足的问题逐渐暴露出来。国家开始对资本市场进行规范，严监管成为常态，投机者的运作空间被严格限制。当资本回归理性，乐视控股的风险开始暴露。
乐视风波还没有结束，至少美国还有一张贾跃亭的牌，最新媒体报道，“FF超10亿美元A轮融资已落地贾跃亭将出任公司CEO”我们希望这是贾跃亭的一张王牌，他能凭借此牌打一个翻身仗。前提是确实能从上述信用危机中汲取教训，类似故事不要再重演。接下来将有怎样的桥段上演，各位看官拭目以待。
乐视与贾跃亭目前已经进行了切割，希望乐视尽快摆脱贾跃亭的不利影响，早日走出困境。也希望贾跃亭能够抓住这个仅的机会，打一个漂亮的翻身仗。
纵观乐视和贾跃亭的财富路，有过“过五关斩六将”的荣耀，也有过“败走麦城”困扰，这一切均与一件事情有关联，那就是其风险管理能力的缺失。因其本身缺少必要的风险识别能力和管控能力，致使风险没有被及时发现，更没有得到有效控制。风险蔓延，最后酿成今日之大祸。
至于那些投资者，事到如今，除了无奈和等待之外，还希望能长点记性，靠刷脸作出的投资决策有时候是很不靠谱的，土豪例外。