PM/PMA，暴涨之下隐藏着被原料支配的恐惧

丙二醇甲醚（PM）和丙二醇甲醚醋酸酯（PMA），凭借其较低的气味、优异的溶解性、适中的挥发速率以及极佳的反应活性，成为环保型高沸点溶剂中的佼佼者。而近期因其火箭般的价格，再度引起市场人士关注。丙二醇醚价格究竟因何上涨？行业发展会有更好前景么？下文中我们将一一探析。

一、PM/PMA光环退却，发展放缓

丙二醇醚在涂料行业可谓家喻户晓，可用作溶剂、助溶剂和脱漆剂等，主要用于汽车漆、聚氨酯漆、高档木器漆等高档涂料和水性建筑涂料的生产。因为优越的环保性能及广泛的应用领域，在过去十年中丙二醇醚逐渐取代乙二醇醚等非环保溶剂产品，一度成为明星产品。

图1  丙二醇醚及醇醚酯下游消费结构

数据来源：摩贝视野

但2010年后随着行业产能急剧增长，PM/PMA也不可避免地面临着产能过剩问题。此外，原料环氧丙烷、丙烯等产品的价格大幅涨跌，受这些行情的冲击，PM/PMA价格走势一直处于被动状态，利润水平始终不尽人意，行业开工维持低位，整体发展开始明显放缓。

从历史数据来看，国内PM/PMA工厂开工水平一直不高，基本维持在50%左右，明显低于正常工业品开工水平。据《摩贝视野》了解，2017年上半年国内生产企业的丙二醇甲醚总供应量约16.1万吨，丙二醇甲醚醋酸酯的总供应量约13.2万吨，与去年同期相比稍有增长。

图2  2008-2017年PM产量及开工情况

数据来源：摩贝视野

据《摩贝视野》统计，国内PM/PMA总产能逾110万吨/年，其中PM产能62万吨/年，PMA产能50万吨/年。目前国内PM/PMA生产企业大多集中在江苏地区，江苏的产能占总产能的75%，且装置多配套生产。江苏怡达化工、江苏天音化工PM/PMA配套生产，规模较大。陶氏化学在张家港建有PM生产装置，产能12万吨/年，产出率偏低，以出口为主，其余供应国内其他酯类生产企业。

丙二醇醚及醇醚酯在山东地区仅江苏三木一家生产企业，该装置于2014年5月份投产，PM/PMA联产10万吨/年。珠海地区仅怡达一家生产企业，于2012年年底投产，PM/PMA产能均为8万吨/年。

除上述三个主要产区外，吉林神华PM年产1万吨，对市场供应格局影响有限。综合来看，国内近几年PM/PMA已经光环不在，投资热情迅速降温，新增产能有限，行业发展已经进入瓶颈。

图3  丙二醇醚及醇醚酯生产企业产能统计

数据来源：摩贝视野

图4  丙二醇醚及醇醚酯产能分布

数据来源：摩贝视野

二、缺乏话语权，PM/PMA价格被原料支配

由PM/PMA价格走势图可以看到，在2016年7月份及2017年8月份，国内PM/PMA均启动了一轮猛烈的上涨行情。仔细分析发现，无论是去年7月份还是今年8月份，PM/PMA的暴涨行情均与环氧丙烷脱不开关系。

图5  2013-2017年PM/PMA价格走势图

数据来源：摩贝视野

以今年8月份行情为例，进入8月份以后，国内环氧丙烷市场大幅攀涨，市场价格由8月初的10200元/吨一度上涨至12850元/吨，整体涨幅达26%。而环氧丙烷涨价主要是受环保、安全检查、装置意外故障、原料石灰石紧俏等利好刺激，北方主流环氧丙烷工厂开工不稳，特别是山东环丙工厂几乎轮番降负运行，货紧局面持续升级。在环氧丙烷价格暴涨的刺激下，迫于成本压力，PM/PMA无奈同步提升报价，行情再度被原料价格支配。

《摩贝视野》认为，因PM/PMA自身需求偏弱，行业产能过剩严重，在与原料环氧丙烷等产品的博弈中处于明显弱势地位，价格被动调整明显。因此即便在大涨行情中，留给PM/PMA的利润空间也十分有限。

三、原料惯性支配，PM/PMA未来价格走势并不乐观

进入2017年三季度末，随着环保限产掣肘退却，环氧丙烷供应逐步增加，在大涨过后势必会引来下跌调整期，而习惯于被原料价格支配的PM/PMA在“金九银十”期间或将无奈地继续跟随环氧丙烷进入回落调整期。

综合以上，《摩贝视野》认为，由环氧丙烷环保检查被动限产、工厂例行大修、装置临时故障等多种原因造就的供应短缺，是产业链涨价的主要原因。而在这波行情中，PM/PMA的大幅涨价则透露着更多的无奈与被迫，PM/PMA受制于原料而非供需，这种受原料单边支配的情况无疑让PM/PMA行业无比压抑。

PM/PMA行业应该积极开发新的应用领域，拓宽产品在高端领域的应用，增加自身消费量。未来仍将不断出现原料的大涨大跌情况，PM/PMA行业应依靠充分的下游需求，应对原料造成的被动局面。