对比美股，抱团股还需要大幅调整

最近一段时间，抱团股回调了很多，截至2021年3月1号，茅台从高点的2627回调到2158元，回调幅度为17.8%， 通策医疗更是从高点的392元回调到264元，回调幅度为32.6%。

这两天我被问的最多的话是这轮牛市结束了吗？你认为某只股还会跌多少？什么时候调整结束？上面这些问题都是在猜市场涨跌，但是我们知道，无论是谁告诉你短期市场方向，这个行为都是不靠谱的。但是问这些不靠谱问题的人可能会因为这些不靠谱的回答得到精神的麻痹。

这里面有一个问题有点意思，我在这里和大家分享一下：这位股友的问题大意是一方面觉得现在估值不低，另外如果减仓又担心错过类似美股十年牛市这样的A股十年牛市。非常纠结。

事实上，这也是我曾经的纠结。一方面，我认为目前A股估值不低，另外，我也设想A股十年牛市。因为我认为A股具备长期牛市的基础。下面简单说一下A股长期牛市的逻辑。

A、中国作为全球发展最好的主要经济体之一，中国的经济发展支持A股长期走牛；

B、房地产发展到顶峰，后续地产需求会下滑，对于地产的投资型资金会转到股市；

C、中国经济增速放缓，社会无风险收益下降，股市估值将提升；

D、注册制让A股更健康，市场定价会更加理性；

E、沪港通、深港通开通，国际资本进入中国，促使A股合理定价；

以上A、B、C支撑A股走牛；D、E 说明A股未来之牛是蓝筹牛，而不是小票牛。

所以，我是非常期待及认可A股十年牛市的，而且我认为这个牛市自2016年底、2017年初就开始了。是进两三步退一两步的蓝筹牛。2017年前进，2018年回调，2019,2020再次前进。

以上是二马对于A股的整体看法，及过去市场的总结。那么投资者更关注的是短期的未来会是一个什么样的态势。如果说A股有十年牛市，那么A股的十年牛市和美国会有什么不同吗？

很多人说，如果仔细分析标普500的所谓牛市，其实是FAANG（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）的牛市。标普的牛市基本上是FAANG贡献的，如果剔除这些股，标普其实没怎么涨。

那么过去十年，FAANG到底是什么情况呢？

备注：由于Facebook上市比较晚，没有十年数据，我截取2015年底到2020年底的5年数据。其中五年股价增长倍数采用了前复权数据计算的，不是特别准确，但是大致说明问题。

通过FAANG的数据我们可以看出：

A、在过去5年，除了苹果外，其他四个公司的业绩增幅都大于，甚至远大于股价涨幅。

B、这里面Amazon和Netflix的PE估值相对较高，都在70以上。但是他们的年复合增长都在80%以上。也就是说贵的有道理。

我们再看看我们刚才提到的两支A股过去五年的数据：

茅台净利润增长了1.92倍，净利润复合增长率为23.9%，股价上涨了8.99倍，目前PE TTM 为60；

通策医疗净利润增长了2.73倍，净利润年复合增长率为30%，股价增长了4.7倍。目前PE TTM为182倍。

备注：通策医疗2020年年报未出，考虑到其2020年Q3和2019年Q3数据接近，用2019年年报数据代替2020年数据。

我们常常说美股已经涨了十年，但是我们看过去五年的数据，美股中的核心股票的股价增幅小于业绩增幅，也就是说美股的上涨是实实在在的业绩推动。

而对比A股过去五年的报团股，所谓核心资产，都是股价增幅远大于业绩增幅。目前估值高高在上。

我们期待A股的十年慢牛，但是A股的特点往往不是百川入海，一路向东，而是风云激荡，电闪雷鸣。

对于A股的核心抱团股，虽然有了一定回调，但是对比之前的无理性上涨，回调的幅度还很不够。我们畅想十年牛市，但是目前看不像慢牛，更像疯牛。