下跌了35%的公司，能买入了吗？

微博/雪球：小鱼量化

今天又是抱团股大跌的一天，我关注的一些消费白酒、新能源行业的股票今天跌幅都很大。光伏新能源龙头的阳光电源和隆基股份都是10%左右的跌幅。

看看光伏新能源和白酒行业的估值水平：

光伏和电池行业：阳光电源PE-TTM=66倍，宁德时代PE-TTM=164倍，通威股份PE-TTM=37倍；

白酒行业：贵州茅台PE-TTM=55倍，泸州老窖PE-TTM=44倍，五粮液PE-TTM=50倍。

小鱼在不断扩展自己的能力圈，也在不断的开拓跟踪新的公司。今天简单说说隆基股份，为啥说隆基呢，因为他的估值几天大概到了38倍PE，看起来不是特别离谱。

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光伏产业链

晶体硅太阳能光伏产业链可分为上中下游，上游是晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制作；

产业链的中游是光伏电池和光伏电池组件的制作， 包括电池片、封装 EVA胶膜、玻璃、背板、接线盒、太阳能边框及其组合而成的太阳能电池组件、安装系统支架；产业链的下游是光伏电站系统的集成和运营。

隆基股份的主要业务范围就在上游的单晶硅棒硅片、下游的单晶电池片和组件。并且已开始进军硅料领域，是一家全产业链公司。

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隆基股份

1、简介

隆基股份成立于 2000 年 2 月份， 公司成立之初主要从事半导体材料（单晶硅棒、单晶硅片）、太阳能电池、电子元器件等产品的研发、制造和销售。公司发展 20年至今， 依然保持主业不变，成为了全球最大的单晶硅片龙头企业，并且布局了从硅棒到组件的一体化生产制造。

上市以来，公司业绩从 2011 年盈利 2.84 亿元增长到 2019 年净利润 52.8 亿元， 年均增长44%， 同时股价在 8 年多时间里涨幅超 40 倍。隆基股份是当前全球最具价值的太阳能科技公司。

2、股权结构

截至 2020 年 12 月 16 日， 公司最大股东李振国持 14.44%股权，李喜燕为李振国的妻子，持 5.15%股份，两人合计持股 19.59%。李振国、李春安、钟宝申系兰州大学校友，钟宝申持公司 1.70%股份并担任公司董事长。

12 月 20 日，公司发布公告，股东李春安拟通过协议转让的方式向高瓴资本转让 2.26 亿股公司股份，占总股本的 6%。李振国、李喜燕、李春安为公司的一致行动人， 股权变动后三人合计持股22%。

隆基股份的主要业务集中于硅片、电池片与组件，下面就重点分析这两个业务。

3、主要业务

(1).硅片

根据中国光伏协会数据， 2016 年多晶硅片是市场主流， 占比高达80.5%。2019年多晶硅片占比下降至 33%左右，预计今年进一步下降至 20%。近几年单晶替代多晶的趋势明显，预计 2025 年单晶硅片占比将提升至 95%。随着光伏行业不断增长，单晶硅片渗透率提升， 预计未来单晶硅片的增速较行业更快一些。

硅片的主要产能集中在国内，行业目前处于寡头垄断的竞争格局。隆基和中环的硅片产能占单晶产能的 64%。隆基的市场占有率世界第一，达到了80GW，市占率37%。排名第二的中环股份占比27%，且这个差距还在不断拉大。

(2).电池片与组件

组件环节属于光伏产业链的偏下游，终端客户一般是发电企业。组件是通过串并联电池片，再以密封的方式加工而成， 生产过程中需要外采多种原材料， 加工过程中的技术壁垒较低。 所以长期以来，单个组件环节的盈利情况较差。 组件就是我们平时见到的光伏电池板。

由于技术壁垒偏低，此前组件环节的格局一直较为分散。 2019 年 CR5 40.7%。从过去几年以及未来产能规划来看，组件环节的集中度不断提升。

预计到 2022 年底，组件环节的集中度将提升至 CR5 47.9%， CR10 69.3%。随着公司的产能不断扩张，公司在组件环节的市占率稳步提升。

从出货排名来看，公司 2018 年和 2019 年出货排名均为第 4，预计今年公司出货量排名可能并列第一，超过 20GW。

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估值

我对隆基股份认知还不高，仅仅看了几份研报，所以这里的估值切勿参考，我还是以保守为主。它是一家典型的成长性公司，我们看看过去几年营业收入和净利润的增长情况。

2010-2019 年公司营收 CAGR 39.4%，归母净利润CAGR 31.8%， 是少有的常年保持高增速的上市公司。2019 年公司实现营收 329 亿元，同比增长 49.6%；归母净利润 53 亿元，同比增长 106.4%。2020 年前三季度，公司实现营收 338 亿元， 同比增长 82.5%。

光伏行业的天花板依然还是很高的，隆基股份是排名第一的龙头公司，未来3~5年保守一点给予30%的营收和扣非净利润增长。

成长股适用于PEG估值法，当PEG=1是合理估值，龙头公司+高的行业成长空间给予一定的溢价，PEG可以提高一点到1.2。

那么合理的PE范围是30~36倍之间。我们再来对照一下过去五年隆基股份的PE-BAND。

过去5年的PE-BAND中枢仅仅只有25倍左右，是按照一家成长性较好的制造业企业来估值的。看红色箭头处，2020年上半年以前估值还是比较正常，到了下半年股价突飞猛进从33元左右涨到了125元左右，半年多涨了4倍，简直涨出了天际，你说有多疯狂。这里边少不了抱团基金的贡献。

经过今天跌停的下跌，目前隆基股份82元，38倍市盈率，从最高125元跌了34.5%，也仅仅回到了PE-BAND估值带的上边缘。我会在30-35倍PE的时候更多关注，对应价格65元~75元。可能在70元以内会参与一点。

接下来如果隆基股份进一步下跌，加大分析力度，如：行业成长空间、公司的竞争优势、财务状况等。

本文完

文章只是传达理念和调仓逻辑，如果文章内容涉及到个股，不构成任何投资建议。

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