中顺洁柔什么价格可以介入？ 申明：本文于7月20日首发于“投资菜鸟进阶之路”

来源：雪球App，作者：投资菜鸟进阶之路

申明：本文于7月20日首发于“投资菜鸟进阶之路”公众号上

根据公告，截止7月9日，中顺洁柔公司已经通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式实 施回购股份，累计回购股份数量合计 20,498,577 股，约占公司总股本的 1.5625%， 最高成交价为34.50元/股，最低成交价为23.10元/股，成交总金额580,449,195.96 元（不含交易费用）。

这次回购计划从2021 年 1 月 5 日开始一直持续到7月9日。计划回购股价最高不超过45元/股，金额为3.3-6.6亿之间，回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。目前已耗资5.8亿，可回购资金仅有0.8亿左右。

持续回购彰显了公司管理层对后市的信心，但是自6月份以来，中顺洁柔的股价受到大创。从今年最高点35元下跌至目前的22元附近，跌幅37%，调整幅度较大了。（空间已有，只差时间了）

那什么价格能买入呢？

中顺洁柔是唯一一家A股上市的生活用纸企业，是国内生活用纸行业内前四名企业。

生活用纸企业的业绩非常依赖销售驱动以及渠道建设，而这几年中顺洁柔引进原金红叶高管，加强渠道改革，使得公司的业绩取得了巨大的成功。营收从2015年的29.59亿增长到78.5亿，年复合增长率为21.55%；净利润也从0.88亿到9.05亿，年复合增长率为48%，名副其实的高成长股。

尽管中顺洁柔按市场份额目前仅排市场第四，但在新渠道方面的建设已占得先机。且公司的现金流充沛，数年来经营性净现金流均超出净利润；充沛的现金流与同行业相比较低的负债率也足以支撑公司在产能、产品、渠道多维度持续发力。

虽然相比安琪酵母，涪陵榨菜，伊利股份等消费股而言，中顺洁柔的商业模式较一般。毕竟对于上游纸浆而言，在纸浆价格上涨时没有定价权；同时对于下游而言，由于生活用纸的标准化、同质化较高，很难实现产品类型的创新，定价权也较弱。

看中中顺洁柔，最主要是看重行业的成长空间较大（国内生活用纸市场目前是增量市场，机构测算，2029年我国生活用纸市场规模可达2655亿元，2019-2029市场年复合增速为8.27%）；前四名的市占率还有很大空间（据统计我国生活用纸行业CR4集中度为30%以上，海外如北美地区为60%以上，因此龙头市占率仍具较大提升空间）；同时中顺洁柔定位中高端市场，具有领先于行业的高毛利率产品；同时公司已迈向基业长青的职业经理人管理体系，全方面激励吸纳行业顶尖人，这为后续的长期增长奠定了良好基础。

虽然今年以来原材料木浆的价格有所上升，但这次上涨与以前稍有不同，因为作为四大龙头企业，他们已经在本轮价格上行前夕完成低位囤浆。

据资料显示，四大龙头原材料库存充足，存货水平处于历史高位。虽然各个企业囤浆力度不同，但均可以延续至今年三季度。

而5月份以来，由于人民币升值等因素影响，浆价有所下行，但整体看仍处于较高水平。预计后续随着新增产能释放，对于原材料库存较多的中顺洁柔而言非常有利。

在以前有关中顺洁柔的文章中，小菜鸟分析说：“查看年报发现在2017年、2018年纸浆价格处于上涨周期时，公司的业绩影响并不大，仍然取得了34%和16.6%的业绩增速。说明管理层控制成本的水平较高的。因此，纸浆价格上涨我觉得对公司短期不会造成很大的影响。”

这与上述库存的分析可以相互印证，说明公司管理层的确在控制成本上有一定的经验和水平。

截止今天收盘，股价为22.12元，市值290亿，估值为29.21倍PE(TTM)。

如果假设2021年以20%的业绩增速（一季度为47.81%），则业绩约为10.8亿。查看中顺洁柔的历史估值图可以看出，最低估值是2018年的23倍PE ，中间估值为33倍PE左右。目前位于平均水平之下，但是又在最低估值之上，不排除有继续下跌的可能。

总之，如果对安全边际要求不是很高，激进一点的建仓价格为22-18元之间；如果本身比较保守，则建仓价格为20-15元之间。

最后提醒以上价格只是小菜鸟的主观分析，一切还需要朋友们自己独立思考，谨慎对待，同时建仓时一定要注意节奏，分批买入，切不可一把梭。

 谢谢朋友们的阅读，我们明天见吧。