当传统赛道有了新叙事，能打开估值想象空间吗？
传统行业与新经济行业之间的界限正在变得模糊。
在告别工业化高峰期后，传统行业的快速膨胀随着旧动力趋弱而放缓。但新基建、碳中和等新机遇正带来新的增长动能。新的需求在数智化、高端化、精益化、国际化方面对传统企业提出了更高要求，由此，传统赛道也衍生出了基于新经济的潜在叙事逻辑和可能估值空间。
从2014年开始，远东股份（600869.SH）这家成立于1985年、以电线电缆业务起家的中国500强企业，就开启了数字经济背景下、由电力电缆生产销售向智慧能源和智慧城市技术、产品与服务商的战略转型。目前，远东股份旗下包括智能缆网、智能电池、智慧机场三大核心业务，所处相关行业都为年需求规模万亿级以上市场。从业务名字上也能看出，“智”（智能化）三大业务的共享关键词。
根据财报，今年一季度，远东股份实现营收37.70亿元，同比增长49%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长278%，创一季度历史新高。智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务分别实现了19.58%、267.91%，443.97%的营收增长。
“远东的二次创业才刚刚开始”，远东股份实控人兼董事长蒋锡培5月10日在远东2020年全球战略伙伴年会暨中国品牌日活动上说。按照远东的发展战略，其自身的定位是“致力于成为全球领先的数智制造服务商”。
但是，二次创业能否引起估值逻辑的根本变化？归根结底，这仍取决于业务的长期成长性、企业的核心竞争力和盈利能力。
从财报上看，2021年一季度，远东股份的智能缆网实现营业收入27.77亿元，同比增长19.58%，营收占比为73.66%。而在2020年，在公司198亿总营收中，
有172亿元都是来自缆网业务，占比近9成，是中流砥柱的业务板块。
电线电缆有着国民经济的“血管”与“神经”之称，是实现电力输送、电磁能量转换和信息传输的重要产品，广泛应用于电力、能源、建筑、交通、通信、汽车以及石油化工等领域。大体上来看，电线电缆的发展是与电力发展同步的，电力的发展是带动线缆行业发展的主要因素。目前中国是全球最大线缆需求国和生产国，电线电缆制造业是机械行业中仅次于汽车行业的第二大产业。
根据国泰君安和前瞻产业研究院数据，2020年中国电线电缆行业的销售收入1.3万亿元，到2025年市场规模达到1.69万亿元，2020-2025年复合增长率将达到5.4%，新的增长点来自于智能配电网、清洁能源、5G基建、数据中心/AI、新能源汽车等全新的行业。
“但这个行业的门槛很低，”远东控股集团董事、远东股份电缆产业执行总经理陈静坦言，“排名前10的线缆企业市场占有率约12%。”这一数据与发达国家相比相差巨大，美国前4大企业市场占有率约为80%，日本前7大企业市场占有率约为86%，法国前5大企业市场占有率则达到了90%。
陈静认为，这种分散的行业格局也意味着线缆行业中的头部企业仍然有巨大的发展空间，未来国内行业的头部化的趋势将越发显着，盈利能力也将随之加强。而这很大程度上将得益于智能化、数字化为特征的新基建带来的电线电缆行业的门槛提升。
据了解，目前远东股份在国内电线电缆领域的市占率约为3%。按照远东发布的战略计划，远东股份希望加快提升市场占有率，并持续深耕细分市场，在清洁能源、智能电网、绿色建筑等细分领域继续保持领先地位；同时，在风电、光伏、核电电缆等细分产品也做到第一。
陈静补充道，电缆业务的智能化转型不光体现在新材料、新技术的应用，更体现在“电缆本身的智能化”。她透露，远东正在开发智能芯片电缆，并打算将其运用在“电力数据监测、采集、分析，为后台的电力运维提供实时数据”。
远东股份的智能电池业务在2021年第一季度实现营业收入3.12亿元，同比增长267.91%，实现净利润-0.47亿元，同比增长65.51%。从财报来看，电池并不是远东股份的主营业务，甚至一度是公司想要“拱手让人”的板块。
“去年之所以多次考虑出售电池业务，是希望有一些好的战略伙伴来和我们共同合作，来接过这部分资产，将其独立打造成一个上市公司，”远东股份产业董事长蒋承志说，“后来，我们和专家以及监管部门做了沟通，大家都认为这部分资产很重要，会是远东未来发展的重点，放在上市公司内部发展可能会更好。”
远东股份副董事长兼首席执行官蒋华君告诉《巴伦周刊》中文版，公司沉淀了特有技术，在细分市场有口碑，也看到了电池市场的发展需求，因此这一决定也是顺势而为。
根据远东股份整理的数据显示，受能源的可持续发展目标驱动，全球锂电池市场2025年规模超万亿，细分市场平均增速可达20-30%。
根据上述数据，2025年，全球动力电池系统市场规模预计超过8000亿元，轻出行市场（电动自行车、电摩、电动平衡车和滑板车等）的全球锂电池电芯市场规模预计超过500亿元，全球电动工具用锂电池电芯市场规模预计超400亿元，全球储能用锂电池系统市场规模预计超1100亿元。
目前，远东股份已成为小牛、纳恩博等企业的供应商，在2021年1月获得了小牛2021年到2023年为期三年1.5亿支的订单合同，预计产生营业收入不低于9亿元。
接下来，远东股份计划在中高端汽车上与2到3家全球领先整车场达成合作；在储能上，与2到3家储能系统集成商、电芯厂商合作；在电动工具市场上和至少五家全球前10、中国前5电动工具企业形成合作；在轻出行市场上同时和至少五家全球前十相关企业达成合作。
在电池业务板块中，锂电铜箔业务实现营业收入1.51亿元，同比增长189.60%，实现净利润0.20亿元，同比增长1361.51%。
蒋华君指出，储能业务会是远东未来智能电池领域的重点业务之一，通过依靠远东优势的电缆产品，参与特斯拉的超级充电站、比亚迪的新能源车充电桩的建设，打通电池储能业务渠道。
除了电动两轮车，远东股份还在打算“电池+电缆”的联动效应中挖掘想象空间。据介绍，远东将在四川宜宾投资约60亿元，建设远东智能产业园项目。在这个产业园里，智能缆网和智能电池下的锂电铜箔业务将成为核心，进一步强化公司的产品联动，提升盈利水平。
一季报显示，远东智慧机场业务实现营业收入6.62亿元，同比增长443.97%，实现净利润1.20亿元，同比增长1399.78%。
作为远东股份机场业务板块的核心企业，自2017年加入远东股份后，京航安营业收入和净利润持续保持增长。2020年京航安实现营业收入16.11亿元，同比增长31.94%，实现净利润1.77亿元，同比增长2.00%，均创历史新高。京航安全年签约合同额首次突破20亿元，单项合同额首次突破5亿元，全年承建机场项目113个。
目前，中国机场建设仍然落后，预计未来5-10年每年增长空间近千亿，未来5年综合市场空间万亿。
陈静介绍，在先后推进了北京大兴国际机场、湖北鄂州民用机场、长沙黄花国际机场等重点建设项目后，京航安已完成场道工程业绩积累，正在办理资质升级，获得场道一级资质后，京航安将成为机场设计建设专业产品工程领域全资质一级企业。
董事长蒋承志表示，未来几年，他们将巩固机场业务优势，积极向场道和智能产品业务拓展，同时争取在设计施工总承包、专业设备研发生产等业务领域寻求突破，逐步扩大市场占有率，致力于成为全球领先的智慧机场服务商。
许多投资者已经注意到传统经济用新技术重新定义自己的努力。新加坡Pictet Wealth Management亚洲首席投资官大卫·高德（David Gaud）表示，如果投资者只考虑一线科技公司，忽视传统经济业务的发展，投资者可能会错失良机。
香港传统金融机构共同全球投资（Mutual Global Investors）的亚洲股票主管乔舒亚·克拉博（Joshua Crabb）也提醒投资者，世界对“创新”和“传统”的分类过于认真了。
当然，从行业到个股，投资者最后还是要看到企业的实际盈利能力。
在这方面，远东股份的表态比较理性。蒋承志在接受采访时表示，长期来看，净利率保持在5-8个百分点比较合理，对制造业企业而言，希望看到利润率保持在合理的区间范围内。“从业务板块来看，远东股份的基本盈利水平在提升，”蒋承志认为，“行业的趋势在往上走，这个行业里好的企业自然而然也就处于上升期之中。”
另外值得关注的是，转型后的电缆行业在很大程度上仍然难以摆脱该行业“重料轻工”的影响，因此其受上游原材料市场波动的影响也将往往在股价表现上有短期反应。
在回应投资者的提问时，远东股份表示，公司将加强行业政策、市场供需等研判，加深战略客户合作，扩大开口合同比例，2019年开口合同比例占比48%，2020年开口合同比例占比56%；同时扩大规模生产，缩短交货期，降低大宗原材料价格波动的影响。
截至5月24日收盘，远东股份报收3.97元，较2月8日创下的过去一年最低收盘价上涨28.5%。
文 | 林一丹
编辑 | 康娟
（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
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