碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级
碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级
“碳中和”是我国能源安全和经济转型的内在需求，也是世界各国利益对立和统一。其中对立体现在“碳排放权”背后发展权的博弈，统一体现在全球应对气候变化政策的一致。相比发达国家，我国实现“碳中和”的年限更短，碳排放下降的斜率更大。基于碳排放来源的燃烧、非燃烧过程，我们构建了“碳中和”的实现路径：1）供给侧提高可再生能源比例，构建零碳电力为主、氢能为辅的能源结构，同时大力发展储能以保障电网平衡；2）需求侧从工业、交通、建筑三个部门着手，全面推广终端电气化、源头减量、节能提效；3）改良工业过程，针对工业原料的氧化还原、分解采取针对性的原料替换。
六大路线：源头减量、能源替代、节能提效、回收利用、工艺改造、碳捕集
1）源头减量：短期减排压力下，政府可能通过“能耗”等措施进行供给侧改革，需要关注是否发生阶段性冲刺，引发大宗商品价格进一步上涨。吨产品能耗大户：电解铝、硅铁（钢铁）、石墨电极、水泥、铜加工、烧碱、涤纶、黄磷、锌等；2）能源替代：以风光、储能、氢能、新能源汽车为代表的的新能源行业，包括供应链上下游、制造端、运营端在内的全产业链都将受益于碳中和对投资的拉动；3）节能提效：工业节能、建筑节能及节能设备将受益；4）回收利用：再生资源的回收利用可以有效减少初次生产过程中的碳排放，如废钢、电池回收、垃圾分类及固废处理；5）工艺改造：主要集中在电池技术升级、智慧电网、分布式电源、特高压、能源互联网、装配式等方面；6）碳捕集：部分路径碳减排的难度较大，二氧化碳捕集、利用与封存可能作为“兜底”技术存在。目前来看成本处于高位，不同路线成本在700-1500元/吨。
投资建议
1）碳减排的短期压力促生了基于行政手段压减产能的供给侧改革预期。建议关注：鄂尔多斯、方大炭素、华宏科技等；
2）能源革命下可再生能源迈向主角，建议关注：逆变器：阳光电源、固德威、锦浪科技，光伏：隆基股份、通威股份、福斯特等；风电：日月股份、明阳智能、振江股份、恒润股份；锂电新能车及储能：宁德时代、派能科技、永福股份、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科；氢能：亿华通-U、潍柴动力；运营商：太阳能、节能风电、龙源电力(H)、大唐新能源(H)；充电桩：特锐德、盛弘股份、中恒电气、许继电气、国电南瑞；锂电设备：先导智能、赢合科技、杭可科技；
3）以节能、循环利用为主线的产业升级，建议关注：节能措施：汇川技术、陕鼓动力；废钢利用：华宏科技；电池回收：宁德时代、光华科技、赣锋锂业、华友钴业、格林美等；垃圾分类：龙马环卫、盈峰环境、瀚蓝环境、ST宏盛、伟明环保、旺能环境、三峰环境；再生资源：中再资环；智慧电网：国电南瑞、许继电气、南网能源、鸿路钢构、精工钢构。