金发科技：政策利好背景下金发科技真的要发了吗？
金发科技主营改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料和医疗健康产品等七大业务，为亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。
今年5月份金发科技收到一份来自美国的口罩订单，订单金额约70亿元；而在8月份金发科技又突然宣布订单取消，其股价整体也经历了先上升后下降的走势。有人认为是公司自导自演，操纵股价；贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，不论是自导自演还是被放鸽子，这些都是过去的事了，我们要关注的是公司的未来。
金发科技半年报披露上半年业绩创历史新高，再一次受到大家的关注。该公司2020 年半年报显示上半年实现营收169.30 亿元，同比增加37.17%；归母净利润24.12 亿 元，同比增长373.27%；经营性净现金流58.87 亿元，同比增长466.50%！金发科技业绩新高靠的是实力还是运气？跟着贝壳投研（ID:Beiketouyan）一探究竟。
01
经营数据分析
02
禁限塑政策实施
对金发科技是利还是弊
新版限塑令出台后，生物降解塑料将逐渐取代一次性塑料制品，生物可降解塑料从生物降解过程分类，可分为完全生物降解塑料和不完全生物降解塑料两类。金发科技主要涉及完全生物降解塑料的研发、生产与销售，随着限塑令的推行，金发科技将迎来新一轮的增长机遇。为什么这么说，接下来具体分析。
在分析之前，贝壳投研（ID:Beiketouyan）先介绍一下生物降解塑料的种类。
生物降解塑料的种类主要有以下四种，不同种类的生物降解塑料的特征和用途存在巨大差异。
中国全淀粉塑料生产企业较少，主要以PBAT、PLA、PHA等新型技术路径为主，金发科技生物降解塑料主要以PBAT和PLA为主。
聚乳酸（PLA）为乳酸单体经脱水缩聚所形成的高分子聚合物，是一种新型的生物降解材料。其以玉米、木薯、秸秆等可再生生物质为原料，来源广泛且可再生。
苯二甲酸丁二醇酯（PBAT）既有良好的延展性、断裂伸长、耐热性和抗冲击功能，又具有优良的生物降解性，是目前生物降解塑料研究中非常活跃和市场应用最好降解材料之一。
1、金发科技完全生物降解塑料销量和毛利率呈上升趋势
金发科技完全生物降解塑料销售量自2016年5751.74吨增长至2019年47508.88吨，复合增速高达102.14%，其中2019年同比增长近84%，其销量同比增长主要来自欧洲客户（意大利、法国、英国、德国和西班牙等）需求量的持续增长。
金发科技股票（600143）完全生物降解塑料营收占比与毛利率近三年不断提升，截至2020年上半年完全生物降解塑料营收占总营收的比例为3.34%，毛利率高达41.96%。
2、生物降解塑料未来市场空间增量可观
生物可降解塑料应用于生活的方方面面，快递、外卖、农用薄膜及商超购物都增加了对生物可降解塑料的需求。目前国内产能还未释放，到2025年，全国可降解塑料的需求量将超过140万吨
（1）快递业务迅猛发展，绿色包装刺激了可降解塑料的需求量。2018年我国共消耗塑料类包装材料85.18万吨，占快递包装材料的9.05%。根据绿色和平预测，预计到2025年，塑料类包装年使用量将超过300万吨，假设可降解塑料替代率为15%，届时将新增可降解塑料需求量45万吨。
（2）据调查， 2019年我国外卖市场规模约为7274亿元，较2018年同比增长64.76%。在合理假设前提下，2025年我国外卖订单量将增长至567亿单，外卖市场规模将达到29968亿元。假设每个外卖订单的塑料包装、一次性餐盒等需消耗塑料30g，并假设2025年可降解塑料替代率为15%，届时外卖产业将新增可降解塑料需求量为26万吨。
（3）地膜在农业生产中发挥着必不可少的作用，地膜覆盖可以显著提高土壤温度、防止土壤水分蒸发、提高肥效等，促进农作物种子和生长。2016—2018年，我国农用薄膜使用量分别为260万吨、253万吨和246万吨，2017和2018年同比分别下降2.85%和2.51%。
假设2019-2025年，我国农用薄膜使用量均以2%的速率平稳微降，2025年我国农用薄膜使用量将为214万吨，假设届时可降解塑料替代率为15%，则我国农业薄膜领域将新增可降解塑料需求约32万吨。
（4）据中国塑协塑料再生利用专业委员会统计，我国每天买菜要用掉10亿个塑料袋，其他各种商超等每天要使用20亿个以上的塑料袋，合计每天要使用30亿个塑料袋，每年需要使用至少1万亿个塑料袋。假设近5年塑料袋使用量变化不大，每年约消耗购物袋400万吨，假设至2025年可降解塑料替代率为10%，则新增可降解塑料需求约40万吨。
3、现有产能充足，生产线布局完整，未来有新增产能投产
截至2020年6月底，全球PBAT产能为26.7万吨/年，我国已建成PBAT产能为13万吨，占全球总产能的49%。金发科技拥有PBAT年产能7.1万吨，居全球第二、亚洲第一，另有24万吨PBAT年产能备案，现有产能十分充足。
截至2020年上半年，金发科技股票（600143）建立了完全生物降解塑料从开发到工业化生产的完整流程，目前拥有生物降解聚酯合成产能6万吨，并配有专业生物降解塑料改性生产线，产品涵盖 PBAT、PBS、PLA 树脂及相关改性材料，全面覆盖了当前生物降解塑料的主流应用。
另外，金发科技目前在建生物降解塑料产能有年产6万吨PBAT合成线1条和年产3万吨PLA合成线1条，投产时间预计分别为2021年上半年和2021年第四季度。我国目前已投产PLA、PBAT项目的上市公司及产能情况如下：
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总结
金发科技作为改性塑料的行业龙头，其产品竞争力不容小觑。加之禁限塑政策的实施，将有效促进其完全生物降解塑料业务的快速增长，该公司产能充足，能够满足未来市场的需求。虽然“订单乌龙”事件对其股价有所影响，但并不会波及该公司的经营业绩。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，从未来生物降解塑料的市场增量和政策导向来看，金发科技仍将继续保持高速增长态势，是一家靠实力赚钱的公司。（ty015）
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