【首席路演】公有云市场即将爆发

主讲人: 刘泽晶招商证券计算机行业首席分析师

2017年前后行业将出现明确爆发点，国内公有云龙头公司规模效应已陆续显现，行业爆发在即

研究公有云市场不得不提美国公有云市场。从全球市场来看，美国已形成以亚马逊（AWS）、微软（Azure）、谷歌为主的三大巨头。我们可以看到，无论是收入端还是利润端，三大巨头都呈现出了快速增长势头。从资本市场角度来看，亚马逊、微软和谷歌的股价已连续两三年创历史新高，而股价创新高的时间点与其公布公有云收入快速增长的时间点高度吻合，说明市场对于公有云增长的市场空间是非常认可的。我们有理由相信国内的传导也会很快到来。以阿里为例，阿里上市后股价最高为120美金，后回落至60-70美金，现在股价已重新接近历史新高。阿里股价见底发生在2015年，即公司公布公有云收入前后，随后股票便出现触底回升的走势，可以充分说明阿里作为公有云市场龙头已得到了市场认可。我们认为，只要是已形成规模效应的公有云平台，无论是行业龙头还是跟随者，又或是产业链上的公司，未来三到五年都将蕴藏较大投资机会，值得投资者重点关注。

以亚马逊公有云为例，历经三年，其收入、利润增长已翻倍，公有云规模效应将伴随收入体量增加得到明显提升

从公有云收入增长角度来看，亚马逊2013-2014年收入规模约为每年30亿美金，而2016年二季度财报中显示，其季度收入为28亿左右，经过三年多的成长，2016年单季度的收入已接近2013年全年水平。2013年亚马逊公有云利润约为7-8亿，而今年二季度单季度利润已翻倍，收入和利润增长都呈现出翻倍水平。

再来看公有云规模效应，亚马逊2014年公有云经营利润率约为14%，2016年二季度经营利润率约为24%，由此可见，随着收入体量的增长，利润率也将得到大幅提升。我们认为，无论是美国的三大巨头还是国内的阿里，规模效应都将随着收入体量增加而增加。

受龙头公司规模效应带动，围绕阿里产业链的投资标的值得重点关注

阿里云在2015年单季度收入为3-5亿水平，2016年中报显示其单季度收入为12-13亿人民币水平，每年可达到100%的增长。随着季度环比及同比的快速增长，我们预判2017年阿里跨过百亿人民币收入是明确的，阿里在2017年跨过盈亏平衡点是大概率事件。在阿里收入向200-300亿进阶的过程中，阿里云盈利的凸显，将带动客户ARPU值提升。根据我们的测算，阿里目前单客户贡献在3000元人民币左右，是相对比较低的ARPU值水平。对比亚马逊2014年年底公布的数据，其单客户ARPU值已接近5000美金，有十几倍的差距，所以阿里在跨过盈亏平衡点后将迎来一轮毛利率快速的提升。之后，阿里将效仿亚马逊形成自己的阿里增值服务生态圈，在这个过程中需要可以提供具有黏性、可规模化的好公司的共同协作。

投资建议

绿盟科技：国内公有云安全最突出的公司之一，公司经过几年技术沉淀，目前已进入到阿里云产品体系中。安全的需求是刚性的，信息安全将从政府、大型企业逐渐扩大至中小企业。中小企业作为云安全的增量市场部分，需求远未满得到足，相信随着阿里云的爆发，绿盟科技将成为主要受益公司之一。

超图软件：近两年爆发力度强劲， 未来很多服务都依赖于GIS信息平台。如果超图与阿里公有云合作顺利，超图可在为企业服务过程中同时加载其GIS平台，超图无需额外拓展客户，只需将阿里的客户逐步渗透即可，由此形成公司良性发展路径。