畅游、聚美退市，京东筹谋赴港，中概股回归潮开始了？

4月27日晚，聚美优品（JMEI.US）向美国证券交易委员会（SEC）递交文件，正式从纽交所退市。从发起到完成，耗时仅3个多月。

没过几天，风传已久的京东二次赴港上市的消息，又得到了新的佐证。据路透社旗下IFR报道，京东日前已通过保密方式正式向香港联合交易所递交上市申请，最快在6月上市。

2020年以来，中概股风波不断，瑞幸“自爆”，爱奇艺、好未来、跟谁学接连被做空，SEC主席杰伊克莱顿亲自下场，公开提醒投资人远离中概股……中概股的处境愈发艰难。

事实上，从2010年至今，几乎每年都会有中概股退市。但此次空前的信任危机，或许会引发一场中概股的“集体大逃亡”。聚美的退市，京东的筹谋，也许就是开始。

 01  赴美30载：近1/3中概股已经离去 

1992年，华晨汽车在纽交所IPO，打响中国企业赴美上市第一枪。

1999年，中华网在纳斯达克上市，3天时间股价飙升6倍，由此掀起了中国互联网公司赴美上市热潮。第二年，三大门户集体赴美IPO。随后几年，携程、艺龙、新东方、盛大、完美世界等相继赴美IPO。

一直到2010年上半年，中概股可以说是顺风顺水，中国企业在美股的融资规模和股价表现都相当喜人。

2010年下半年起，中概股遭受了第一波大规模的信任危机。浑水、香橼等做空机构频繁发布对中概股的质疑报告，美国证监会对上百家中概股展开调查。随后的两三年间，尽管优酷、土豆、当当、人人网、奇虎360等公司陆续赴美，但主动私有化、被并购和被迫退市的中概股多达36家。

2014年起，移动互联网和新经济的崛起带动了赴美上市的又一波高潮。这一年，阿里来到美股，以218亿美元的融资规模创下美国市场的新纪录。2017、2018、2019年，分别有25家、38家、33家中概股在美上市，其中包括B站、爱奇艺、拼多多、斗鱼等明星公司。

但与此同时，退市企业也不在少数。据海通证券发布的研报，347家赴美上市的中概股，摘牌的共有107只，占比高达31%。特别是2010年以来，已有49家中概股公司董事会收到一或多买方的私有化要约。

2019年，阿里巴巴在港股二次上市，关于“中概股回归”的传言不绝于耳。年初，聚美提出私有化申请，不到4个月时间完成退市。与此同时，畅游也完成私有化，退市在即。

新一轮的信任危机下，业内人士普遍相信，一场中概股的“集体大逃亡”即将到来。

 02  暴风雨前夜：CFO扎堆离职 

上市公司的许多重大动作，往往伴随着CFO的角色转换，退市也是如此。

2011年，浑水、香橼等做空机构信的质疑引发的信任危机逐步发酵，而光伏市场遭遇行业寒冬，大多数企业处于停产、半停产状态。于是，多家公司不得不启动在美退市计划。那一年中，有多位中概股光伏企业CFO离职。

如今，历史似乎正在重演。去年开始，多家中概股CFO一职发生变动。映客、拼多多、红黄蓝、流利说、蔚来、虎牙等中概股CFO相继换人。

今年更是出现了中概股CFO离职潮。年初，猎豹移动CFO姜振宇、趣头条CFO王静波相继离职。3月以来情况加剧，至今已有至少7家公司CFO发生变更。

3月3日，京东宣布CFO黄宣德即将退休。18日，趣店发布2019年财报当天，CFO杨家康宣布辞职。月底，蘑菇街CFO吴婷离职。4月9日，途牛发布财报当天，CFO辛怡递交辞呈，将于5月底离职。21日，触宝递交给SEC的文件显示，CFO张丽琴已递交辞呈。

上市公司的CFO更替，不少是因为企业经营不善，CFO的辞呈常常与惨淡的财务报表一同公布。当然，也不乏家庭、创业等个人原因。

不过，今年以来，中概股CFO的扎堆离职，更像是暴风雨到来的又一前兆。

瑞幸造假事件曝光之后，超半数中概股股价下跌。SEC主席公开发言后，中概股的信任危机进一步加剧。市场人士预测，接下来会有更多中概股被调查，如今只是暴风雨前的宁静。

 03  集体危机之下，中概股何去何从？

被做空的中概股公司一般来说有三种结局：

一是股价暴跌，惨淡退市，如绿诺国际、中国高速频道。2011年2月，浑水质疑中国高速频道财务造假，随后其股价累计重挫90%，于当年5月退市。而绿诺国际，因欺诈从被浑水质疑到退市只用了短短23天。

二是正面对决，稳定后再进行私有化，如分众传媒。2011年，分众传媒被浑水质疑经营数据造假，但分众否认指控，股价逐步反弹。2013年5月，分众完成私有化，回归A股。

三是积极回应，消除影响，继续稳健经营，比如目前还保持着较为良好发展的新东方。

此次中概股在遭受集体质疑之下，又会做出怎样的选择？

瑞幸目前早已停牌，停牌前市值仅余11.11亿美元。随后被做空的几家企业也出现了不同程度的股价下跌。

不过，以目前情况来看，不仅经营不善、违规、造假的公司难逃调查，更多优秀的企业可能会被殃及，遭受无端误解。而且近几年来，中概股大多被低估的现状始终没有得到改善。截至2019年底，仍在交易的200多家中概股中，超过70%已经跌破发行价。

风暴之下，回归或许不失为一个聪明的选择。而回归之后的动作，也成为市场关心的新话题。

 04  风暴之后，港股或将再次迎来大繁荣 

2018年，为吸引新经济及生物科技行业公司在港上市，香港交易所改革了上市规则。其中之一是，允许以大中华为业务重心的公司在港实现第二上市。2019年，阿里巴巴成为“第一个吃螃蟹的人”。

阿里登陆港股后，港交所行政总裁李小加曾表示，随着阿里巴巴的回归，相信未来会有更多中概股回家，香港资本市场仍然具有强大的吸引力。

中金公司日前发布研报显示，约有19家在美上市的中概股公司符合条件回港二次上市，包括京东、百度、网易、好未来、新东方、百胜中国等。中金认为，中概股愿意回香港或A股，主要考虑到业务发展有融资需要、增加股份流动性、靠近本土市场、能取得较好估值，以及减少所需面对的监管风险。

京东回港的动作去年已有风声。今年3月，又传出京东与瑞银、美银等投行接洽的消息。4月28日，路透社IFR报道，京东已通过保密方式向香港联合交易所递交上市申请，最快将于6月份上市。另据彭博报道，此次发行可能筹集至少20亿美元，目前审议仍在进行中。

目前京东尚未对上述消息进行回应。除了京东之外，网易、百度、携程等中概股公司也传出拟在港二次上市的消息，不过这些公司目前均未公开回应。

可以断定的是，港股会成为众多中概股回归后的选择。年初，普华永道曾预测，2020年香港IPO市场将再度跻身全球三甲，总集资金额可达2300至2600亿港元。虽然遭遇了疫情“黑天鹅”事件，但在中概股集体回归的大潮下，这一数字很可能只增不减。

香港资本市场，或将迎来一波新的大繁荣。