段永平投资思想整理之六
1、关于什么叫“懂”：如果我没有理解错的话，你的问题其实就是对“不懂不做”时，什么情况能叫懂。
我认为“懂”不是个绝对的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自己才知道，任何别人都很难评价。比如说我觉得我懂ge的文化的价值，但不懂的人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。从投资的角度而言，当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候，你大概就是懂了（不是讲的心理因素），不然就有可能是在投机（尤其是当你觉得害怕的时候）。
比如，yahoo最近从今年的高点掉下来不少，我也重新review过我为什么投yahoo的理由，发现好的理由并没有任何减少，负面的东西也没有任何增加，我也就没有任何事情需要担心的了，投资和投机的很大差别其实就在这里。投机的很多理由是和市场上其他人的观点有很大关系的，而其他人的观点（市场的观点）可以变化的很快。所以，投机人可能需要每天根据他自己投机的理由的变化做出调整，厉害的投机者（比如索罗斯）确实也有机会赚（亏）大钱，但是很累且不好学。投机是个刺激的游戏，建议喜欢玩的人一定要量力而行。投资是个快乐的事情，投资人可以慢慢享受其过程。
2、记得很多年以前，有一次看资料，发现WMT的纯利大概只有5%左右，而Kmart的成本比Wmart大约高5%。我一想，这Kmart早晚要完蛋，只是不知道多久而已。结果3年后Kmart就到了。有人说我是乌鸦嘴，说谁倒谁最后就倒了。其实，没那么邪乎，但确实，我说要出大麻烦的公司好像大多数最后都出了。投资里很重要的一点就是要避免大麻烦，巴菲特讲的不想拿10年的企业你就不应该投。
3、尽管我也很难做到，按巴菲特和芒格的意思，一年出手一次就算很多了。仔细想起来，我过去如果能做到这一点，可能会多赚很多钱。总的来讲，看准了出手就要狠，似懂非懂很难下手狠，耐心等待总是有机会的。
4、能涨价的东西就表示他有“护城河”，能体会出这点来还是很有天赋的。10年100倍的东西多少有点可遇不可求，能有10年3倍的我就满意了。
5、不知道有没有一个专门针对散户的价值投资法。反正我也很多东西不懂，不懂就不碰。有很多人，一辈子都不懂，所以一辈子都不碰股票，他们也是最好的价值投资者。
6、所谓客户忠诚度实际上是客户信任度（了解度），这个是护城河里很重要的一部分。什么叫以大股东利益优先？股东利益只能通过投票决定。还有就是如果你不喜欢，认为公司不以你的利益优先的话，你是应该卖的，不然你就是觉得他们会以股东利益优先，否则就矛盾了。有些大股东利用控股来为自己牟利，这种股票什么故事最好远离。
7、不集中投资是不明白的表现。
8、如果利润少于现金流的话就要小心了，要看他的钱花在哪里，是否确实对未来的发展有好处，不然会不见的。长期现金流少于利润不是一件好事，要仔细看财报，现金流多于利润这往往是由于折旧或预收等原因。
9、我曾对老巴讲：“买股票就是买公司”，这是我从他那里学到的最重要的一句话，然后他说，这正是他从格拉汉姆哪儿学到的最重要的一句话。
10、“能力圈”、“护城河”、“安全边际”，“能力圈”永远是排第一位的。有时投资标的不一定同时具备后门两点，但也可能是好目标，但“不懂不做”什么时候都不应该忘记。我认为BYD就是没有“护城河”的企业，事实上，BYD是刚刚越过了别人的护城河，但对老巴而言，依然是个非常好的投资。
11、一般人学习理解是，总是觉得做什么是最重要的，其实最重要的是不做什么。巴菲特能有今天最重要的是“不做什么”。
12、牛熊市的说法都是马后炮的说法，没人可以预测，或者说只有一半的人可以预测，但事先没人知道是哪一半对。价值投资只管便宜与否，不管别人的想法，所以应该不考量。
13、我觉得为了融资而分红是件非常怪异的事，或者说分了红后又马上融资是件非常怪异的事。更怪异的是，居然连我买过的公司也干这种事。我水平低，看不懂，总有围棋里自紧一气的感觉。
14、“懂”指的是懂要投资的企业。我也确实见过一些懂看图看线的人长期也能赚钱，那就是（写书）教人怎么看图看线。
15、理财也是生意。私募属于理财的部分可能大于投资，这个社会有很多人确实需要别人帮助理财。基金一般而言很难搞价值投资，因为一年（甚至一季度）一考核的机制是很难不做短线的。《孙子兵法》对投资没什么好处，对投机或许有。投资最重要的是关注自己的投资标的，别人短期怎么看非常不重要。
16、大多数人买有品牌的东西时，肯定不是冲着“溢价”去的。所谓品牌，其实就是某种（些）差异化的浓缩。早年我开的车，就是属于特别便宜的车，觉得都是代步，没必要多花钱。后来偶尔有一次试了一下“好车”，第二天就去买了一部，因为发现确实差别好大。
17、跟进的意思，就是自己不明白瞎买的意思，所以早晚会跟错的。而且，跟进也很难赚钱，因为不是很明白，所以拿不住。如果你也明白就不一样了。
18、假设yahoo是个非上市公司，这个价钱贵吗？有人抛不一定是坏事啊，没人抛哪有我今天？未来3年还有30个亿可以回购，所以我希望yahoo掉得越低越好。
19、问：段总当时卖空百度的理由是什么？段永平：首先，卖空行为是错的。当时确实看到了一些百度不对的东西，事实上百度后来也因为这个东西掉得很低（如果我能一直空到那时，实际上可以赚大钱），但我也确实忽略了一些对百度有利的重要条件，比如政策环境等。总而言之，卖空行为是投机行为，吾不该为之。
20、如果没有股市，很多好企业就根本无法开始。没有价值投资者，就根本没有股市。
21、问：四十岁以下没有价值投资者”是巴菲特说的吗？我感觉不明白？段永平：他的意思是40岁以前很少有人能理解深刻，但没有说40岁以后就一定能理解深刻。
22、看企业经营历史很重要，不然无法了解企业。不赚钱的生意多少营业额都是没用的。
23、无论如何，银行是用margin的生意，任何时候我都不会重仓的。
24、谁都可以把自己的品牌叫品牌，但能长久不容易。