混沌内参：2020年牛市运行的时间与级别，都要大于2016年-2017年慢牛

刚刚，今年的中央经济工作会议闭幕了。这个会议最值得我们关注的核心是对下一年货币政策的定调。我们股市投资者，未来一年是吃肉还是喝汤，还是喝西北风，很大程度上，取决于能不能从每年经济工作会议的“货币政策”细节中揣摩出“生意”。研究每一年的货币政策，并不是只看前一年12月的公报，而需要查看最近三年的公报，并找出最近三年的细节变化。下面，我们来研究下2018年和2019年的货币政策。

1、2015年12月中央经济工作会议是这样描述货币政策的：稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制。

2、2016年12月中央经济工作会议是这样描述货币政策的：货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。……要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。

3、2017年12月中央经济工作会议是这样描述货币政策的：稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。

4、2018年12月的中央经济工作会议是这样描述货币政策的：稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

5、2019年12月中央经济工作会议：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。

财政政策我们先不管，先重点看货币政策。货币政策从2015年至今的表述是：灵活适度（2015年12月）、稳健中性（2016年12月）、保持中性（2017年12月）、松紧适度（2018年12月）、灵活适度（2019年12月）。从这里面我们可以发现，今年12月表述与2015年12月的表述是一样的，这意味着2020年的货币政策大致与2016年类似。2016年股市是什么行情？为期两年慢牛行情的起点。但2016与2020年这两个年份所处的周期位置是不同的，这导致后续的货币政策也会南辕北辙，股市行情的级别也会相差很大，更为详细的分析，详见今日内参解读。