梯子约读邀请高国徽老师解读价值投资是什么?

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今天我们邀请的是梯子约读高国徽老师。

高国徽：中央电视台财经频道《交易时间》栏目主编、财经评论员。先后毕业于武汉大学、上海财经大学。曾策划编辑获奖的财经图书有《套住庄家》、《中国股市18年》、《香港股市百年》《香港金融史》等，个人著有《经济沙皇：格林斯潘传》。

A股进入一个新时期有哪些特点，为什么长期投资和价值投资将成为市场投资的主要盈利模式，长期投资的理论依据、逻辑方法，如何透过重重迷雾地雷陷阱选出长期跑赢大势的好公司，如何确定公司的价值，如何排除各种干扰长期坚定持股，如何在合适的时机卖出或者换股等。

例：巴菲特投资可口可乐的启示

巴菲特长期持有可口可乐股票主要有两个原因。

第一是业绩稳定，分红回报高。巴菲特在1988年买入可口可乐的时候，其市盈率一直到现在的这30年平均维持在15倍左右，股息率2％左右，并且有小幅增长，特别是可口可乐的净资产收益率（ROE）基本维持在30％左右，非常可观。虽然可口可乐2％的股息率并不是特别高，但巴菲特认为这30年可口可乐的股价上涨超过10倍，别人现在买入可口可乐的股息率是2％，而他自己30年前买进的成本非常低，折算到现在的股息率是20％。这类似于高股息的债券，一般很难找到。

公司分红很重要，不仅可以覆盖长期持有成本，对投资者来说，更重要的是检测上市公司的盈利是不是真金白银，而不是账面利润。标准普尔公司曾对1970——2010年这40年的标准普尔指标股进行收益跟踪，统计出来的结果是分红的公司40年的平均收益回报是10％，不分红的公司平均收益回报只有4％，差别惊人。

巴菲特看重可口可乐的另一个原因是，它的上下游产业链关系很简单，产品容易复制。可口可乐的主要原料是水和糖浆，简单而且可控，没有什么风险，并且容易复制。可口可乐的口感在亚洲、非洲和南美洲基本上大体相似，产品复制的成本非常低，市场前景广阔。相比而言，中国的白酒就复杂多了，以贵州茅台为例，除了原料多样、讲求品质以外，还有时间方面的要求，端午踩曲，重阳下沙，多次蒸煮，而且产品还要窖藏5年以上。由于白酒适合中国人的口感与消费习惯，它向国际传播推广难度大。贵州茅台在海外长期的销售目标是国际上的销售收入达到10％左右，即使未来实现这个目标，估计大部分也是海外华人在做贡献。但是可口可乐在美国本土以外的市场占比早已超过50％，可口可乐国际化的优势十分明显。

巴菲特长期持有可口可乐，是在践行消费股要买龙头公司并长期持有的投资理念。相信中国的白酒行业经过一定时期的增长和沉淀分化，销售和利润将会越来越集中于龙头企业。

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