比恒瑞迈瑞还逆天，确定性强太多，最牛CRO标的，没有之一

“这是价值事务所的第641篇原创文章”

昨天2号，是价值事务所约定每个月向大家收点稿费的日期，也按照老传统，上了一个我们看好的比较低位的标的：正适合低位布局，拥有2重暴富基因，尚未充分发掘的龙头 。有小伙伴就表示，还是更想看医药相关的，你们呀！众口难调呀，不过，求仁得仁，医药又来了！嘻嘻~

过去一周，《价值事务所》都在和大家讲代工厂，想必通过三种不同行业代工厂对比，大家已经对这个商业模式有了十分深刻的印象， 包括他的优势，尤其是咱们国家做的优势以及他的劣势。

今天，咱们讲一个所长本人最喜欢的代工厂，没有之一，真的没有之一，这家代工厂，就是大分子药物代工厂（生物药CDMO）——药明生物。

首先，我们看一下药明生物2020年的业绩，营业收入同比增长 40.9%至 56.1 亿人民币，股东净利润同比增长 66.6%至约 16.9 亿人民币。

大大的超预期！

要知道，药明生物在去年上半年是有两个月处于停工状态（疫情影响），相当于公司白白损失了2个月的生产力、承担了12个月的成本，最终依旧取得了如此厉害的成绩。

取得这样超预期的好成绩还不算什么，最让所长动容的还在后面，2019年，公司未完成的在手订单高达51亿美元，划重点、敲黑板，单位是美元，直接将公司2020、2021年的产能统统排满，结果，2020年，仅仅一年，公司的未完成在手订单再次翻倍，达到了113亿美元之多.....

也意味着什么呢？意味着公司开足马力生产，再拼命的扩产能，也转不过来。

公司近五年来，未完成订单复合增速居然高达155.7%....

近期，机构的宠儿们如华海药业、美年健康、顺丰控股等等都爆出业绩不达预期，惨遭抛弃，接连好几个跌停，砸得小散们头晕目眩。

这个时候，大家不由纷纷感叹，还是恒瑞、迈瑞等大白马好呀，业绩稳得一逼，从来不用操心业绩不达预期，不过，这些大白马比起药明来，确定性还是不如。毕竟，再稳也稳不过手握上百亿美金且依旧在不断增长的未完成订单呀。

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价值事务所

厉害到不知道说什么好

2018年的时候，药明生物还排在全球第四，前面依次有龙沙、BI以及三星，当然啦，国内是毫无疑问的第一，没有任何一家企业配做药明生物的对手。

2019年的时候，药明已经晋升到全球第二，仅次于龙沙，更有意思的是，top4中，龙沙、BI、三星的市场份额都在下降，只有药明在上升，而国内，药明市占率更是进一步加大，从2018年的75.6%提升至2019年的78.6%。

2020年，毫无疑问，药明生物的全球、国内市占率再次提升，毕竟，公司的业绩涨得不是一般的猛，给大家看一组数据，公司的综合项目数从2019年250个增长到2020年334个；新增项目达到103个，占据了全球40%以上的份额！！！

就问大家，厉不厉害？

而且，这还是受疫情影响的原因，这103个新增项目，上半年（疫情严重时期）仅新增38个，下半年便大大提速，达到65个！

不论手里的项目总数还是新增项目数，都是全球最高。

去年的文章里，所长讲，2025年，药明生物将超越三星、BI、龙沙成为全球第一，现在看来，估计要不了2025年了。

在之前药明生物的文章里，所长就讲过，生物药（大分子药）的研发、生产难度大大高于化学药（小分子药）。

一款化学药（小分子药）化学结构式用手就可以画出来，他的新药研发难度大，主要集中在最开始的药物筛选，也就是在漫天化学式中找哪种化学结构可能能治病，只要找出能够治病的化学结构式，那么合成（生产）就是一件很容易的事情。

一个化学创新药整个研发周期大约花费8-12年，投入10亿美金，但知道了化学结构式仿制出来就是非常简单的事情，投入不会超过500万美元。

但大分子药不同了，他的分子结构无比复杂，已经没办法画出来，不仅研发困难，生产出来同样困难，一般一款生物创新药研发周期大约10-15年，花费动则20亿美元。

同样的，大分子药即便知道结构，知道原理，仿制、生产也非常困难，因为，很难通过人工合成搞出一模一样的东西难，所以，大分子的仿制药有一个专门的名称，叫做生物类似药，即便做一款生物类似药，花费的时间和做化学创新药无异，研发周期8-10年，投入稍低，但至少也要花2亿美金。

因此，大分子药代工厂，不是随便一家公司就能做的。

正是因为药明生物技术实力强，因此，客户粘性相当之强，前十大客户每个平均要签订6.8个综合项目，80%客户在需要CDMO时会再次选择药明生物。

知道为什么药明生物一定是全球第一了吧，正是因为，他不仅有生产能力，还有研发能力。

看到这里，肯定有小伙伴问了，那药明生物怎么不自己研发生物药呢？如此岂不是能赚到全部的钱？

想想咱们当初讲的申洲国际，事实上，不论申洲国际还是思摩尔国际抑或是豪悦护理，他们都有亲自下场做过下游品牌，然而，下游品牌是否能打造成功，拼的可不仅仅是研发和生产，很大一部分是讲故事的能力。

因此，这三者自己打造的终端品牌，没有一个是成功的，也多亏了没成功，他们才能保住大客户的订单，不然，以后谁还敢找他们代工？？

对于药明生物这种代工厂来讲，也是同理，和医生们讲故事的能力不是他的核心能力，而且，他将研发产能做大做强绑定下游大客户即可，没必要去承担新药研发失败的风险，每一分钱都赚得踏踏实实。

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价值事务所

写在最后

短期来看，公司手里113亿美金的未完成订单（其实截止2021年3月，这个数据是120亿美金），这就至少保证公司未来3-5年业绩增长，中长期看，公司由于拥有绝对的技术以及产能（至少就技术层面，药明生物一定是生物药CDMO绝对的第一），会吃到全球CDMO市场增长（尤其是中国）以及市占率提升双重红利。

因此，药明生物前途无量，打一个简单的比喻，药明生物就是生物医药界的台积电。