林园2021年中信建投对话实录，投资我们首先考虑这个生意合不合适，风险大不大 林园•20210408...
林园·20210408·中信建投
主持人（下称“主”）：尊敬的各位投资者朋友，各位中信建投的大家下午好。我是中信建投证券经管委金融产品及创新业务部的唐雪琪，欢迎各位莅临中信建投证券顶级私募暨对话林园先生的投资者活动。林园先生的名字相信大家都不陌生，它拥有32年的全球股票投资经验，曾享有民间股神的赞誉。根据央视等多家主流媒体的报道，林总1989年以8000元入市，2016年10月底持有的股票市值已经到达了20亿元，2017年身价上百亿。2006年林总创立了深圳林园投资管理有限公司，2018年为了回馈家乡汉中，创立了汉中林园投资基金，现在管理规模超过了400亿元，发行了近200只产品，背后究竟是什么样的投资决策跟逻辑取得了如此的成绩，我相信各位朋友跟我一样，也非常想要了解，今天就让我们来对话林园先生做一个深度的交流。
首先请允许我介绍今天到场的嘉宾，林园投资董事长林园先生，中信建投证券经管委金融产品及创新部资深基金研究员刘成成博士。我们都知道林总从8000元到身价上百亿元，大家都非常想要了解，您曾经也说过买股票就是宝石业，这是不是说明您其实是一位价值投资者，您怎么看待价值？
林园（下称“林”）：你要让我给你讲课这些东西，我们就炒股的，哪什么价值投资，不是。
主：以一个投资实业的心态来进行一个股票工作。
林：没有，我觉得炒股的炒股和做实业还是有区别的，股市有一个PE的放大，股本和盈利的放大，你做实业哪有这个放大，没有。
主：我们还是要因为市场的话，随着市场情绪的炒作的话，有一个享受泡沫的钱，这个的话可能跟我们做实业还是有一个非常大的区别。
林：这个倒差不多，做实业也是等待泡沫。这个行业好了，赚一笔。养猪的，猪都死了，这一下养猪的能挣钱，那也是。
主：我想问一下刘成成博士，您作为基金的研究员，想从基金研究的角度也给问咱们林总一些投资的问题。
刘辰琛（下称“刘”）：好的。因为林总其实也是我们很多投资者心中的股神，然后也代表我们广大投资者先问林总一个问题，林总去年和前年的时候，其实都曾经表达过我们目前处于牛市初期的状态，那么立足当前的时间点上，今年的行情怎么看？我们是不是还是处于牛市初期？当然也有很多可能投资者或者专业的基金经理说今年可能是个震荡市，林总对今年的市场怎么看？这个问题可能是投资者最关心的问题。想请教一下林园。
林：我们炒股的肯定是说牛嘛，即使我想着市场熊，我也说（牛）。所以你就别当真，反正我就觉得是牛市，你让我说我就这么说。也没有什么，有我的利益在里面，是不是？你觉得真就是真，觉得假就是假，这时间再去检验，这个本来就是猜谜语的事。
刘：林总的回答实在是非常真诚。然后那么想问一下，如果说今年是牛市，林总看好的行业主要分布在哪些方向？因为我们也知道林总以前其实投资覆盖的行业也比较多，早期其实像银行的这种龙头，这种传统行业的基建或者化工或者有色之类，这些龙头可能也投过。然后后来可能又偏重于集中于消费行业和医药行业，那么您今年觉得哪些行业可能比较有投资机会？
林：很多行业都有，但是我们只投嘴巴，大部分人投一些与嘴相关的东西，哪里有嘴巴我们就给它哪里去喂食去。
主：林总还是比较看好跟嘴巴，一直比较强调跟嘴巴。
林：当前今在目前特定的经济环境下，我们只能被迫地去投嘴巴。
主：我还之前听您说您还对三大病的行业，现在还是？
林：那也是嘴巴嘛，吃他总是吃，用嘴吃。
主：因为跟医药还有因为最近国家一直在推行咱们的新冠的疫苗，像疫苗其实它也不是一个就是根治病痛的一个方向，就是对疫苗这块您怎么看呢？疫苗企业。
林：疫苗企业现在很热，这也不是说我看好，大家都看好，要不他不会热，医疗企业肯定在在中国是一个刚刚兴起的，还是个少年。
刘：林总，您说我们还是专注于投和嘴巴有关的，但其实就照我的思想理解，这个和嘴巴有关的可能还是在医药和消费的这个行业，其实就是和嘴巴有关。但这两个行业其实从19年开始也是连涨了两年，现在其实大家都不觉得他这个行业有问题，那就是好行业。但是它贵不贵，大家就分歧其实很大。然后林总觉得现在这两个行业处于贵还是不贵的状态，您有什么量化指标？
林：因为我们主要投这个东西，我跟你说别的我基本上不投，是吧。你要让我说贵，没人买了，不贵。
主：林说的非常的真诚。
林：是不是？我要说贵，你不买了，怎么办呢？我说我还等着你们抬轿了。
主：95%的时间，我们在等待。只有5%的时间，我们在享受泡沫。
林：对。我管你亏还是赚，是不是？谁让你来让我说的是不是？
刘：但我看林总十年前其实有一个访谈里面，你讲你有一些选股标准，比如说通过提议通过PE，通过ROE，通过三年以后的盈利去预测它未来的这种状况。您也讲过量化其实很重要，您现在比如说在看待这些和嘴巴有关的行业里，您一般会用什么样的量化方法去认识它或者分析它？或者有哪些指标能比较关注？
林园：你来对标一个企业钱，全球类似的企业，你如果能对标30个企业，你把它的按照财务书上那些好坏你再去比较，它到底贵不贵一下就明白了。我们贵不贵不是说拍脑袋说话的，所以老百姓说干什么，你货比三家，我现在要求你就是咱们干这活比30家，国外比较10家、境内比较20家，或者一样一半。你这拉起来，这才真的清楚，我们都不是拍脑袋说话。都是乱说，它贵就贵，它便宜，他就便宜，涨了……这是不负责任的东西。什么时候你是不是看了30个公司的报表，他们的估值水平。你到底看了什么，你说贵，有什么依据，那就涨多了，你说贵，是不是？
主：就像您之前提到的，就是拥抱核心资产，可能在核心资产没涨之前，大家不会想着去拥抱核心资产，反而是涨了以后大家可能。
林：我没说拥抱核心资产，我没说过这个话。那根据企业它在国际上市场的价格，当然这个也有可能错，国际市场整个高估了，你就要有你自己的判断。但是首先我们贵不贵，我们是要做比较。我现在要求我们的员工，你干什么给我看报表的，你都看不到20家以上的报表，就是一同样一个企业，对标的20个全球的企业，你就别跟我说这些，看了半天都是瞎看。所以我们投资的核心贵不贵，你心里要有数，那个不是嘴上说的。你都没比较，你怎么得出来贵、便宜。你可以说累计升幅大了，那是风险，那不用说，贵和便宜可不是那么说的。
主：我们要经过数据来论证来得出。
林：要比较。就要菜，你说成都的菜，成都老百姓说贵的很贵的很，你去深圳一看它又是便宜的，是不是？而且成都的菜只有深圳的1/2，贵和便宜有什么标准呢？你一定要在公允的基础上来判断这个事情，这个是比较麻烦。但是我们做投资的你做不到这一步，就不要投资，货比三家非常重要。
刘：所以可不可以理解成林总现在在评判或者选择公司的时候，其实出于一种比较这种角度。
林：那当然了，我重仓买的东西，我一定在全世界至少30家以上企业，行业的发展30家以上企业，报表我都是仔细去看了的。
刘：所以这种方法如果说有风险，那它全球一起。
林：那就是全球都高估了。全球高估了，你就看全球到底它，比如说过去100年，我们投嘴巴比较容易，他人的爱好，它的波动到底是有什么规律？
刘：林总，之前听您讲座里其实还讲到一个观点，就是说市场走势一般走到牛市中晚期的时候，他有一个泡沫化的过程，然后咱要想赚大钱，其实要享受泡沫化的过程。然后其实投资者其实比较关注的问题是享受这个过程的时候，有什么办法能够从顶部的位置能够顺利的抽身，林总，你有什么高见。
林：那没有办法，我们都是顶部的位置，跌了2/3，剩下1/3我们才开始卖。比如说100块的股票跌到30块，从30块开始卖，我没有说我少卖了，因为我不贪，我就给你。因为最后比如说牛市末期，你现在谈牛市末期，也没用。牛市末期了，多数股票都是我们从50块看到20，其实从20块开始卖，我们也卖得很高，我觉得。
主：因为买得比较早，所以就像您之前提到的就是买入跟持有，其实您是心中是有一杆秤是把它分开了的，对吧？
林：但是投资的话，他说的是牛市，你什么时候就卖最合适，是不是？我们就不卖最高点嘛。但是我也一定是跌了2/3，可能我卖的还是相对的高点。你去看可能虽然70%我没赚到，70%可能只用了一个月或者三个月的时间。
刘：所以林总其实是一个买入，并且长期持有，然后享受长期持有的这种股票。
林：长期持有是因没人买嘛，你没疯嘛，你真的疯了。我长期持有啥，我早就跟你说我是炒股的，你没疯，你不买，我也不卖，跟你耗着。
刘：就是低位的，先进行布局，在里面待着，然后等到风吹起来了，在高位再。
林：没疯我卖啥呢？等起来我再志嘛，急啥呢，啥事不急。
主：觉得林总的心态真的特别好，95%的时间我们在这个市场里面就等待去观察，然后就在享受泡沫的过程。
刘：林总其实从10年前，其实他很早的时候，我们回去看看以前的一些视频采访，它其实就很早的时候发现了一批非常优秀的企业，其实现在都成长得非常好，成长成行业龙头。然后像白酒的一些龙头，银行的一些龙头，都是林总早早年就拿过很多很久的一些股票。然后目前林总可能就更加专注于喝酒吃药，其实我看咱们讲咱们的选股的逻辑主要，还是以选垄断性，选成瘾性，选和嘴巴有关，而且不降价的这些公司。林总能讲一下这个背后是什么逻辑吗？
林：因为你今天是针对你们要去宣传发基金的事，就叫各格投资者。那个东西是我们未来30年的规划，30年选股要这样，但是对于你们基金我就是个炒股的，所以说那些没有意义。我说的这是12个月里我应该怎么搞，那就是炒股灵活的，30年的规划和12个月的规划绝对是不一样。
刘：如果比如站在一年的尺度上，我就看一年或者看两三年，林总觉得现在那些机会比较好。
林：天天都有机会，天天都有机会，这个东西他是非常灵活的，不是呆板的。
主：可以理解就是林总您是抓了一根主线，但是其他的我们还是会。
林：主线是你赚到钱以后投，刚才他说的那些企业，你长期投。我赚的钱拿一个先装到兜里，你再投到那地方去，但是你第一笔钱，你怎么赚，那时候要炒。你给别人提的苛刻条件，70%清盘，那稍微现在市场一波动30%没了，到清盘了，你说怎么办呢？他不是说是我闭着眼睛去干那一件事的。所以每个人都不要高估自己的能力，那个是不敢高估的。
刘：林总，如果是看长期，还是这些东西，吃药喝酒。
林：那是一个方法，它是一个方法，并不代表就是我们现在必须那样做，那样做的话我变成一个机器，就睡觉。那就不多的10个指都能数过来的企业，你就买了睡觉去。不是很简单，你都活不下来给你清盘了。
刘：我看一个采访里面说，林总分享说自己赚钱赚的最多的可能是反而不是在股票上，在债券上赚的比较多。
林：也不在债券，就是炒股上我们是占了大概一大半。我们说炒股这是投机，你看是投机是不是？但是我们投机是有正确的理论指导。
刘：其实去年还是前年好像提到什么可转债，认为这个往下其实风险锁住了，然后网上还有足够多的弹性，然后市场随时又有一些捡钱的机会。
林：类似这样的东西，我们是可以参与的。前一段时间，你看今天本钢板涨了多少90多了，前一段时间70他都有的是存在。苏宁的那些债券，你买多少都给你。
刘：所以可不可以理解林总您现在比如说您管理的这些基金，您用的方法是根据它的，比如说它期限只有一年或者两年，你就用短期的这些可能炒股或者什么的这些手法去。
林：就是夹杂，它一定是一个算账的，他能平抑你发的基金。你给我出的来，这些问题实际上是很难解决的。那么你就根据你等于你高考你给了个题，我根据你这个题再去做我的投资策略。你说这个题，不是你说我买了以后就放在那里，那就清盘了，我说跌百分之二三十很容易。你首先要考虑这个问题，我们的生存问题。
主：所以林总还是把咱们基金持有人的利益其实是放在第一位的，是会充分结合基金产品的一个情况，再来考虑我们的一个投资。
刘：林总把风险控制和投资期限是相匹配的。
林：投资就是控制风险，我说了这么多，首先你是控制风险，为什么不去采雷，那个雷别人去采去，跟我没关系，因为我们是下了足够的功夫。
刘：控制风险，然后才能长期享受投资的复利。
主：不能犯错误。
刘：所以这也跟我们林园投资讲自己的投资逻辑，慢慢走，不要往回退。我感觉是不是不亏损享受复利的这种。
林：长期来说，一直往前走，都有个复利，都有一个好结果。
刘：咱还提到管住自己，尊重常识，这个东西怎么理解？
林：这都是人性的东西，理解不了，管不了自己。自己怎么管，那个人都觉得他最聪明，他还要去战胜市场。
刘：因为我们也看到，林总您其实早期在投白酒龙头公司的时候也是承受了一段很长时间，可能这个行业或者股票它就是不涨。然后您也是特别坚定的去持有，这其实可能也体现出来您比较自信跟坚持的这种特点。市场里其实还有一些投资者，当然他们也做得很好，但是他们可能就会很灵敏的去不断的根据市场的情况去调整自己。您怎么样看待这种调整或者不调整？您认为自己是那种不调整的？不根据市场就是坚守我自己内心的这种真理或者对的事情方法。
林：首先你要心里有数，自己要有数。如果说是走错了，判断错了，这个东西是需要调整的，但是我们过去没有碰到过判断错了，他这种大事没有摊到我身上。
主：林总很注意风险的管控，因为我记得您之前谈到您提可转债也是基于它是有一定的安全边际的。
林：我们对一个行业的布局不是说把整个身家压上去，投机市场这个不行，他一定行，但是你要保持就像我们做一个集合理财也是，你要考虑它综合的平衡，不能长时间的不高兴。很多人他愿意赌比如说，赌一个行业，我全是这个行业。那就容易长期的难受。
刘：林总讲了分散配置的价值，就是我可能行业上我布置几个相关性低一点的。
林：他即使不好，他不可能都不好，它总有一个平衡，不会那么的不好。
刘：林总您现在比如说这个行业和个股的集中度大概情况会是什么？
林：我们是非常灵活的。
刘：跟着市场和环境变，一般牛市里面集中一点，熊市里面平衡？
林：赚了钱就集中，开始的时候不集中，赚了钱就集中。我不怕回撤，为畏惧回撤，但是首先是要在赚钱的基础上。
主：每一次我们看到林总之前的您的产品回撤，其实很快修复了，就一轮一轮的行情其实都是在创了新高的。
刘：可不可以理解成咱们之前会先在初期的时候稳健一点，做个安全垫之类的。
林：大多数产品有98%的产品不会，但是也不排除正好发行的点或者你拿了钱，那就是个高位。
主：因为这种随机的，有可能不是说你计划到什么时候这种事，不是我本人的
林：这个高位的话，和对外发行的关系不大，因为他们给我们的条条框框，我们想那样做，也不可能那样做了，他已经有一些条条框框的这种限制。
刘：林总还有一个问题，像您刚刚说您过去10年这个没有做错过，这个肯定是指您大方向的判断上没有做错过，具体的事情上肯定也会不断的有变化或者迭代或者反思。您的投资体系在过去几十年里，有些什么样的这种变化。
林：我们从来不去反思过去，我们一直是往前面研究，反思过去就是刚才我说了一个人去总结经验，那是没有用的。我没有经验要总结 ，我们不能要自己去总结经验。别人说都是失败是成功，失败我不能有，不允许我有失败。因为我们考虑的是我做这件事会不会失败，我没有考虑成功。可能在基础设计上都不一样，所以我们说的思维方式不一样，我没有考虑我做的这件事会成功，我考虑的失败怎么办？我怎么应对失败？
主：林总就一直强调先把风险锁在前面。
林：我们研究的是未来，对过去我们，过去了就过去了，从来没想过过去。过去的一些做法是可以想，我比如做这件事，过去发生没发生这种极端的事，发生了我们当时怎么做的。时间长了我们会形成一个对这一刻我们要做出的决定，是干还是不干，这个是有的。但是我们绝不会去总结过去，就失败，那可不敢总结，总结就倒霉了。
主：可能有些人是因为总结了过去，想到经常发生的情况，当发生下一个黑天鹅或者事件的时候，他不敢动了，就有可能这种情况还是投资是面向未来的。
刘：主要可能还是因为林总在过去的时候把握几次大趋势的时候，做的还是相当的成功。但是但我觉得这个过程其实肯定还是还是一件非常煎熬的事情，你需要足够多的远见才能够接受这个市场，可能3年5年都否认你某些地方依然能够坚持到它发生了很好的变化。
林：没有否认我们，没有这种。最多不挣钱，我这种倒有，3年5年，一只股票的最多我们现在又去了，可能持有七八年的没涨，但是我也不吃亏，他每年分红还有百分之几，你要说投资失败，我觉得不是失败。
刘：它是风险前置，我先锁定了他的永久性亏损的这种风险，我不买那种可能将来陷入价值毁灭，然后完全没有的那些个股或者行业，然后最后在等待它起风的时候，获得一个比较不错的收益。可不可以这样理解？
林：我就没想收益的事，我们想的（不一样）。我跟你说啥，小伙子，你是想着收益，我就没想收益，我管他。我只是想这个生意合适不合适，我有多大的风险，我不会去想收益的。他有没有和我没关系，我就不想这个事儿，就花出去的钱就不想了。
刘：林总，我那种比较感兴趣的，像您肯定是特别成功，您当时8000元入市，然后做到现在百亿的水平，但是其实还是绝大部分股民其实都做不到这样，大家都说七亏二平一赚，林总您觉得他们最大的问题在哪？或者说他们最大的问题？
林：他们最大的问题是看当下、看过去。我的当下是比如说今天，我未来一年、半年、三个月、一个月，我应该的规划我，今天想。这可能我跟他们区别本质的区别。我不会想过去或者已经做了的事，我想着我现在没做的事应该怎么办。
刘：林总，咱们现在其实管理规模整体上来讲，跟当初来相比较也比以前大了很多，到了几百亿的这种水平。您觉得您选择个股或者行业的时候，是会受规模影响吗？或者您规模大了以后，这个方法上会不会有一些变化？预期收益率上是不是也会相对低一点，因为毕竟规模起来了，可选的东西会少一些，因为规模会有影响。
林：我们一直都是这个规模，我们一直没有（少），就管理的按股数来说并没有太大的变化，发的人发的新的资金并不多。
主：也没有去刻意的追求这种规模？
林：我们追求的是效益，我们公司的发展目标不是追求规模，你到底能挣多少钱，你别给我说一大堆事儿。
主：这也是持有人最关心的，基金到底能帮我们赚了多少钱。
林：我不是给你基金赚钱，我首先老林要让自己把自己壮大，我没想别人的事，别人你投不投关我屁事。规模不影响，就没什么太大的意义，这个完全就是工作。所以我们会控制我们的一些情绪什么，我们到底要往哪个方向发展。今天我们所做的事，我们都是有策划的。未来包括我们所有的募集，什么公司的发展，它是联系的。只有赚钱，募集才会大，我们基于这个思路，我们怎么能把这些投资者套进来，骗进来。是啊，我是有策划的。你说我是不是骗？就是骗啊。
刘：林总是要用持续的盈利来……
林：不一定，你怎么知道我心里想啥了。你别到时候你买了我基金，你说我没告诉我，我告诉你了，我这是一个渔网把你要网进来套住，今天来了两个人，秦皇岛的，我都要把你们套住进来。那是这样，我们这是有策划的每一步，我所做的事、说的每一句话都是有目的的。你说股市，你让我说不好不可能，我一定说好。我的身价都在上面，我来说这股市咱们都不要炒股了，胡扯，我没干的都是不好，干的都是好。
主：林总确实是一个很真诚的人，这样也是让大家了解之后……
林：我跟你讲这个道理，这是常识，我都告诉你。我干了这个事，我能说它不好。
主：也是让咱们投资者理解林总的风格，然后再来决定。
林：本身股市就是靠天吃饭的，我能说今天股市不好，大家不要来了，你说要我们干什么呢？
刘：其实我们投普通投资者也要选择和自己的价值观理念相匹配的资产管理人。所以今天我们也是来全方位的了解林总，然后其实也是相互匹配的一个过程。
林：对，我就告我跟你说了，我说话都是有目的的，我做的事也都是有目的。那个目的你过后看就是骗，那是，我们素不相识，我给你弄个套，那是不是骗吗？也是骗。你要来，你就接受我的骗，亏了，活该。要不来，我也不会说是，我这一辈子也不会说让哪一个说是，你给我投资，不可能。我日子过得好好的，为什么要干那个事。所以我们不管是投资上还是人生的做人的方法上，人生的目标，都是永远命运掌握在我们自己手上，自己100%的话事权。投资也是这样，你要我没有话事权，我不去投去。最后他要按照我的路线去走，我说了算，我才会去搞。
主：林总是把这些问题都想在前面想清楚了，我拉了一根绳子，我就沿着这个路我走就行了。
林：对啊，生意就是创造不平等竞争，平等竞争了，都认知了，咱们也不去做这个买卖了。鸡蛋和石头的关系，我常给他们说鸡蛋和石头，你做投资你是不是石头。大家说割韭菜，我看总结的也好得很，都是割韭菜。我不去割你，我去搞这个事干啥呢。你如果有这个意向，股民都有这个意向，我就不给你割，你就跟我较劲，我就高兴了。所以人家说我们的东西我不卖，你不买我不会卖的，你疯狂的买的时候我才会卖，那就叫割韭菜，活该，谁让你去上当了。
刘：林总在我们资本市场 30多年的经验，说话也是一针见血，也是非常深刻。
林：你觉得我说是不是有道理，这都是常识。
刘：非常独到的一些见解，所以我也想代表投资者请教一下林总，这30年来您觉得我们A股市场有哪些比较大一些的变化？还有哪些东西是没变的？
林：也没变，是一样的，什么时候都是割韭菜，你要赚钱你就割别人的韭菜，你要不想当韭菜你就远离。我就不理你，你怎么钓我都不上钩。就像我让你进来买我基金，你不买我再钓，你还不买，那你这就厉害。最怕你忍不住了，你来了。咣当，鱼儿鱼儿上钩。
刘：但其实投资者如果选择林总，也是出于相信您在这几十年中的经验能够帮他们赚到钱。
林：对，那是他基本判断，他去判断去。这实际上是考验一个人的判断能力。就像我们到底我们应该在什么道路上坚持去走。
刘：因为对于很多投资者来说，他自己他也不调研公司，甚至对股票，对基金什么都不了解，这种情况下他自己去做，他就完全是真的是在冒着很大的风险。但是如果说相信林总30多年的经验，他就很有可能觉得一个很简单的方法，我交一些管理费给林总，愿意进你的碗里来，然后让林总帮他也赚到钱，你也赚到钱。
林：别说这些提示性的，让他自己去判断风险去。
刘：其实林总的风险还是非常强。
林：别提那些事儿，大家自己判断。做我们这个事就是R5，高级别的风险，不但要亏本金，可能还要亏本金以外的事。都让他自己判断，咱们没没必要去。我今天告诉你，我们就是钓鱼。
刘：我们其实也想借这个机会林总提出来风险，我们也跟投资者提示一下风险。因为包括我们今天来跟林总交流，其实也代表林总的个人观点，大家要通过自己的方法去判断，然后自己审慎的做决定，就不要受到我们或者受到林总的影响，因为市场里其实大家各说各话，然后也各有各的想法，其实也是大道 三千，可能也都能成功也都有……
林：说话都有目的，如果他说话没有目的，那就是傻子，做事也都有目的。我们干这个事我们是为了挣钱，不挣钱的事我去干这个事干啥，我们不是为人民服务的。
刘：普通投资者其实也是想赚钱，但是这都很正常。所以大家就各自在自己的能力圈之内去做这件事情而已。
林：对，自己把握好风险，把不用的钱再去考虑，不要借钱。
主：林总给咱们的忠告，就是不要借钱，然后是把握住自己的核心。
林：股市是往前看的，牛市熊市不要紧，我们只是提醒投资者，天塌不下来。
主：而且咱们的A股市场本身其实比较年轻，像你刚刚提到跟国外的那么多公司进行一个比较，他们都是发展了那么多年的。所以我觉得不光我们始终是要向前看，另外我们也要横向的看，我们要跟全世界的一些范围的公司去做一个比较，就不能拘泥于过去的一个眼光看投资的问题。
林：比如说你一个中国的公司，为什么国外的巨头还要把你的公司给你收购了？多少钱人家都是私有化或者给你全部收购，这种在过去比如说10多年，我们看到中国很多有这样的并购，为什么他并购？仔细去想想，他能够并购我们，就说明我们一定很弱。不是非常强大，你想到顶了或者高了，一定是强大的，他才能做的高。我只是提醒一下大家，常识告诉你会做一个基本的判断。
主：一定要相信咱们的常识，就是不要被太多市场或者是其他相关的消息给误导了。
林：不要给新闻误导了，他本来就是个马大哈，你还跟着马大哈去跑。
刘：林总投资全球市场也是很多年，像美股港股什么的都有所关注。林总认为像港股现在有人是低估，您觉得呢？
林：他就那样，你说低估也不是，这个市场和市场，这个区别还是有的。
主：低估其实反映出来的就是他有背后的原因造成他这样子。
林：说个别企业它便宜或者是这样，但是你没发现真的好的东西，他们可能比我们还贵。
主：所以就这个东西还是不能用一个形容词就把这个市场完全就给他限定到了一个范围内的。
林：要有一杆秤。
主：我今天听了聊了这么多，我也感觉林总心里面其实真的是一杆明秤在那摆着的。
林：在那摆着。他们说了低估了，有可能还高估了。只是把它和比如说香港的或者是国外的企业来比较，你这个没有可比性。你说他那边低，这边高，他那边要往这边去靠拢，那肯定是不对的。还有一种可能，它本身估值对标的这个标的到底是几个标的，你是代表一个行业还是个股。如果那就是我们这边高估了，你觉得那低，多数情况是这样的。他有时候上市的企业或者是人的爱好不一样，所以高估与否可别这么去比就便宜。
主：就陷入了一种教条主义在里面去。
林：那不是教条的事，不知道他们会怎么去想。
刘：我个人感觉林总您挑选行业的时候，其实还是挺看重公司的现金流、质量啊。
林：他们光想这么低了，他没想到这边是高。就像你把小县小乡镇的企业，小乡镇的房子可能2000块钱一个平方，或者几百1000，你去跟城大城大城市的房价去比，这个是低。你没想到大城市可能高，搞得很。你想过这个事嘛，而且差不多的，都是那样的。
刘：价格最终还是市场决定的，就是市场的一致的预期才形成了价格所在的位置，所以高有高的道理，低有低的道理。像林总要关注的这种消费医药类的行业持续的，如果我们用市盈率静态去看，它都始终挺贵的，是因为它反映着可能未来的预期是一个比较好的资产。林总，看您以前的情况，好像对于这种科技类公司关注的整体来讲比较少。您是不太喜欢科技股，有点像巴菲特当年这样吗？
林：我们也有关注，但是我们就是说我们形成不了石头，我不允许有自己有失败。
刘：觉得科技股风险还是大一些，科技股不确定性大。
林：估值你也说不清楚，你现在很多人去买没有盈利的企业，他会碰上大方向，我也是碰到一定会有好的。但是如果你碰不上了，比较麻烦。所以我们还是靠兜里有钱的企业。要有钱，不断的持续的兜里，它是一个非常有钱的。你别看他财务指标不怎么样，很多人这是传统企业，财务指标要不怎么样，他是不会看报表。他没想着这一部分是不产生效益的，现金是不产生效益。你说我说对不对？你博士我点一下你明白吧。但是他ROE又要去算那个东西，那是不产生效益的，你把那个除掉给我看看，它盈利能力怎么样？这是颠覆性的东西，你一看就能明白。
刘：需要会看报表，这也筛出了很大多数的普通投资者。
主：会编报表，自己去找核心的东西来看报表，而不是说我们只是很死板的看一些年报上面的披露的数据，然后我们就去做一个投资的决策，所以这样是很多。
林：很多人他都是倾向于这个，就是我们说的科技股，其实科技含量也不大。但是我们取向于有钱人，每年不断的赚钱，你给我赚了多少钱，你干了啥你说？你有啥本事不做，买卖不挣钱干啥了，你说你干了啥吗？你给我拿出来看看，是不是？
主：你企业要成长的核心你就是你要赚钱。
刘：所以这也是林总投不降价还一直涨价的这些企业的原因所在。
林：最后明白了，最后你又去总结过去，明白，不断的明白。
主：还是要展望未来。
林：世界最怕认真二字，相信常识。
主：我记得之前听您聊过，就是说把自己练成一个机器人，就是投资的时候。
林：那是最笨的办法，但是也是最好的办法，磨练呗，我也不是机器人。
主：还是有的时候我们不光抓主线，还是会弯腰去捡一些钱，捡一些市场的机会。
林：那肯定没有把它变成机器好，问题人变不了机器。所以人家现在就传一些神话故事，做了几年监狱，出来身价高了，那是被动地变成机器了。
主：有投资者提问，在回撤控制上面这块，你有没有去做一些主动的回撤的控制？
林：我们没有，这就是说你不能犯错，犯错就麻烦了。
主：所以还是事前控制风险，在我投的标的的时候，其实我已经把想在了这儿了。
林：要甄别，对不同的投资者方法是不一样的。全世界的富翁如果能控制回撤的人，他一定赚不了多少钱，在资本市场。你别听他们瞎扯，你去数一数，这也是常识。
主：有这么一个问题，最高点大家可能说为什么不在高点走，你走了的人可能你在低点……
林：那全世界的钱都给他挣了，挣不了。你总结嘛，这也是我给你出个题，你去看看全世界的富翁数量。
刘：什么熊市不满仓，牛市赚钱和你没关系，这是林林总的名言之一吗？
林：包括实业也是，你今天做明天做那个的人，没有一个有出息的，没有一个，而且结果都是很悲惨的。你看今天你问他我做什么买卖了？明天我也做。相当于股市，今天做对明天买一个。我们说的炒，是我一定是在石头的基础上，你炒炒不过我，我一定是赢的。如果输了的话，我也会去反思自己怎么会出来的话，就没想到。短暂的输会，几个月了不算，几个月又回来了。
主：修复了当时的暂时的回撤而已，因为你对企业的一个判断的话，也不可能就那么短的时间内。
林：短暂的有一些是非理性的东西，比如说他要平仓了，这都去卖抵押品那去卖，那就不是市场，不是说我们都对它估值有一个。当然我们这些因素要考虑到，但是那个因素不是我们能控制。
刘：但是自己不加杠杆。
林：对他们加了杠杠，你有什么办法，大家就给你弄。
主：所以我觉得林总真的还是一个非常包括我们今天整场谈判下来，像林总选的标的，我首先是在石头里面去找，跟大家想的炒股是两种概念，我觉得。
刘：其实我还有最后一个问题，您其实讲到我买入和我持有这样一种我可能在一个我觉得这个质地非常好，价格又不贵的时候我就买入，他在他一定程度上可能高估泡沫化的过程，我也享受它的涨涨涨。这个时候就可能存在这么多问题，比如说我们在不同期限管理的产品，老的产品可能还处于持有的阶段，新的产品它究竟降不降仓？它如果减仓它降不降对应的股票。
林：那通常是灵活处理，我们觉得它这个位置它是合理的，我们就可能会配置，如果不合理，我们也不会配置，或者少配置。我们不是复制策略，你说的这个是我们总的策略和复制没有任何关系。
主：其实也是风险控制的一种。
刘：还是要有这种安全意识，否则的话有一些你像一些可能现在这种位置看起来也没那么便宜的，如果现在在健康也有可能就迎来一波比较大的回撤。
主：非常感谢您林总今天深入浅出的交流。
刘：感谢您。