对投顾和基金组合的几点思考
陪伴服务的灵魂是价值观
题图 / 冰川
作者 / 一石二鸟
标签 / 研究
公募基金投顾试点已经接近2年了。作为业内首批基金组合的主理人，我从2016年10月开始管理价值五剑，迄今已接近5年。基金组合除了没收费、不能做全权委托，其余和投顾基本上没啥区别。今天给大家分享的，是这五年来我对投顾业务的一些思考。
一
投顾是服务，而不是产品
投顾也好、基金组合也好，本质上是一种服务，这是区别于作为产品的FOF最大的不同。投顾和基金组合，主理人根据自己的投资理念，提出投资方案建议给投资者。投资者根据投资方案进行投资，盈亏自负。
从我这五年跟投资者交流的情况来看，投资者最迫切希望得到的，是根据自身情况量身定做的个性化投资方案。比如，我有多少资金，能投资几年，能承受的最大回撤是多少，希望的预期收益，我应该如何购买基金或基金组合。
从目前已经上线的试点投顾机构的运行情况来看，目前大多还处于标准化组合的构建和完善这个阶段。再加上投顾可以全权委托，这样投顾和FOF的界限非常模糊。从投资者的角度来看，甚至和FOF基本上没啥区别。而真正体现投顾特色、投资者迫切需要的服务，目前还比较薄弱。
既然是一种服务，那投顾就不应该有产品的一些要素在里面。比如像上面这个，可以列出比较基准，但排行似乎就没有必要了。因为每个投顾或组合，都是主理人投资理念的展示，不具有可比性。
二
投顾追求的是高胜率，而不是
高赔率
投顾的目标是什么？一些投资者认为是帮跟投人赚到最多的钱。恰恰相反，投顾的目标是让大多数人赚到钱，而不是让少数人赚到最多的钱。
我在四月份时曾专门撰文，对易方达蓝筹精选和价值五剑的投资者盈利情况进行过比较分析。近一年内价值五剑的涨幅只有易方达蓝筹精选的一半，但盈利人数的占比却远高于易方达蓝筹精选（支付宝当时的数据）。投资者在张坤的基金身上都没赚到钱，这真是整个行业的悲哀。
这也正是投顾和基金组合需要解决的问题。因此，投顾的目标是要想方设法让大多数人赚到钱。也就是说，投顾要追求的是高胜率，而不是高赔率。至于提供高收益，这不是投顾的首要目标。我之前也说过：超过20%以上的年化收益属于个性化的需求了，这不是靠投顾解决的问题。
三
投顾只和自己比，不和别人比
公募基金产品的评价体系，目前已经比较完善。投顾由于刚起步不久，自身都还处于前期积累阶段，目前没有评价的标准。因此，投资者对投顾的评价只能基于自身感受或横向比较。由于跟投人往往不是很专业，很容易受市场情绪的感染而得出一些错误的结论。
对于如何评价投资或基金组合，我根据这五年的经验，可以给出一些参考意见。一看是投资策略是否完善；二是看主理人是否知行合一，是否落实了投资策略；三是看收益是否达到了预期指标；四是看风控是否完善，回撤控制是否得当。
也就是说，投顾或基金组合只和自己比，不和别人比。回撤控制较好，落实了投资策略，达到了收益预期，这个组合就是合格的。跟投组合不要这山望着那山高。排名第一的基金年年都有，但这都是可遇而不可求的事。
四
陪伴服务的灵魂是价值观，不仅仅
是温度
投资者的陪伴服务，现在都很重视了。一些投资者跟我反映，一些投顾机构确实推送了不少东西，比如市场研判、定期报告等，但太多了也陷于信息爆炸的烦恼。也就是说，发多了等于没发。
为跟投人提供有温度的陪伴服务，这已经是投顾服务的共识。但我现在看来，仅仅是有温度还是不够的。任何净值曲线都是价值观的折射，任何成功的投资都是价值观的胜利。比有温度更高一层是价值观。长期主义，延迟享受，合理预期，独立思考、自律，包容，敬畏，平和、感恩，这些都是一个合格的基金投资者应该具备的素质。陪伴服务的灵魂就是价值观。需要将这些价值观通过各种途径传递给投资者。
这五年来，我们组合的收益肯定不是最好的。但五年的陪伴下来，跟投人都收获了这些价值观。不以物喜不以己悲，跌的时候不慌，涨的时候不会追涨。
基于上述对投顾和基金组合的理解，作为价值五剑、成长五剑等组合的主理人，有几点希望能和大家明确一下。
我能做的：1、在自己的认知范围内优选基金；2、提供长期陪伴服务，陪伴大家长期投资；3、珍惜信任，努力管理好这个组合；4、用自己的自有资金跟投。
不能做的：1、没有能力预测市场，不会择时，不会波段操作；2、不知道未来的市场走势；3、不能保证短期能赚钱，也不能保证赚到最多的钱。
力争做的：1、尽量降低组合的波动，让跟投人有较好的投资体验，尽可能较长时间留在市场；2、实行“交易管制制度”，高位时提示不买，低位时建议不卖，避免追涨杀跌；3、带领大家长期持有优质资产，实现穿越周期。
以上是我在实践中的几点体会，不一定正确，恳请大家批评指正。
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